乘用车销售继续疲软，2019  年1  月同比下降17.7%。所有主要乘用车类型均在1  月录得销量同比下降，  SUV  和轿车销量分别同比下降14.9%和18.9%。商用车的销量同比下降2.2%，主要受客车销量拖累，其同比下降6.7%。在新能源汽车方面，销量为96,000辆，同比增长138.0%。其中纯电动同比增长179.7%，插电混动同比增长54.6%。
        去库存中，并有恢复迹象。如预期的那样，由于去库存压力，批发销售显著下降并且由于高基数而更为显著。但是，我们认为一月有些值得参考的积极迹象。1）我们注意到库存预警指数和库存系数均释放库存压力缓和迹象。两项指标在2019  年1  月大幅下降。其中，库存系数低于2018  年的任何月份；2）我们也注意到零售销售比批发更好，2019  年1  月下降仅2.0%。相对2018  年12  月（-35%同比），下降幅度大幅改善。由此，我们可以相信来自下游的需求正在回暖。我们仍然认为2019  年1  季度的销售继续承压，但应该会逐渐复苏。恢复过程应可受益于：1）中美贸易谈判的正面进展，以及2）政府在2019  年1  月下旬支持汽车消费的意向。
        1  月份豪华品牌继续表现较好。受益于3  系列和新款X3，华晨宝马在2019  年1  月的销量大幅增长，同比增长21.6%。虽然北京奔驰的销售尚未披露，但我们预计会有不俗的增长。与此同时，日本品牌继续保持销售势头，广汽丰田同比增长74.8%。自主品牌吉利汽车和长城汽车均录得小幅销售增长，分别同比增长2.1%和1.5%。
        行业观点：行业估值在2019  年至今有所改善。我们认为这反映出低估值买入及政府支持的积极情绪。由于长期趋势不变，我们应该看到短期股价压力，因为估值自2019  年1  月的第一周以来提高了31.9%。我们同时相信投资者焦点会转向公司的基本面。我们建议选择那些有大胆及清晰扩张策略的公司。我们的行业首选仍为吉利汽车（00175  HK），投资评级为“买入”，目标价为14.70港元。