在带量采购等政策纷扰的背景下，恒瑞已经在产品结构、研发、销售等角度做好了准备。
        ▍行业观点与投资策略
        ▍周五晚，恒瑞医药披露了一份漂亮的年报，最大的亮点无疑来自于业绩。恒瑞的收入和利润表现都呈现了逐季加速的趋势，并且这还是建立在研发费用率逐季提升和大额股权摊销费用的基础下。
        ▍其次，恒瑞全年研发费用高达26.70  亿元，同比+51.81%，研发费用率已经达到15.33%，已经超过了辉瑞等企业，达到了国际big  pharma  的水平。同时，公司的研发效率也非常高。目前公司PD-1  已经开展了30  余个临床试验，而研发投入累计不到4  亿元。从在研产品储备方面，公司70%以上的研发费用都投向了已经披露的14  个产品之外，其中不少产品具备成为重磅炸弹的潜力。
        ▍第三，在带量采购的背景下，公司已经前瞻性的进行调整和应对。业务结构方面，预计公司2018  年创新药的收入接近25  亿元，利润接近10  亿元，占公司利润的比例已经达到25%（若加回研发费用，则达到15%左右），预计后续这一比例将会进一步提升。销售模式方面，公司已经进行了分线改革，且在2018  年创新药陆续上市、销售人员增加3700  人左右的背景下，公司销售费用率创下了2004  年至今的新低。
        ▍投资策略：重点推荐1）研发管线丰厚的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物；3）“卖水者”逻辑下的山东药玻、凯莱英等；4）医药流通及连锁领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等；5）精准医疗大发展下的华大基因、金域医学、艾德生物等。
        ▍市场回顾：上周中信医药指数上涨6.09%，跑赢沪深300  指数3.27pcts，生物医药板块领涨。当前，医药板块2019  年预测市盈率约21  倍，融资余额占自由流通市值下降至2.9%。上周A  股医药板块，合计增持0.34  亿元，合计减持4.06亿元，大宗交易合计成交金额12.26  亿元。
        ▍风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。