考虑竣工一般滞后新开工1-2  年，地产商需加快已售期房施工达到回笼资金，竣工面积与新开工面积、期房销售面积的长期背离不可持续。值得注意的是，2018  年12  月竣工面积增速与新开工面积增速的剪刀差有所收窄，12  月单月竣工面积同增5.76%，为2018  年以来单月增速首次转正，考虑12  月一直是年末竣工的重要时间节点，历史上12  月单月竣工面积占全年竣工面积的比例一直在25%以上，预计2019  年竣工将持续回暖。2）首推北新建材。2014  年以来，北新建材估值与办公楼竣工面积相关度较高，相关系数达0.59，我们认为，伴随竣工端回暖，石膏板龙头北新建材有望迎来估值修复。3）自下而上看，我们继续从经营质量提升、盈利能力回暖两个维度推荐东方雨虹。①经营质量稳步提升：自上而下来看，11月总理在国务院常务会议上指出要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题；自下而上来看，公司自10  月以来通过更改考核机制（重视应收账款回款及经营活动现金流），我们预计公司2018  年Q4  经营情况有望大幅好转。②盈利能力恢复性回暖：10  月布油冲至87  元/桶后逐步回落，公司营业成本以原材料为主，与石化产品关联度较高，原油价格回落利好公司盈利能力恢复。
        水泥：节后价格仍有韧性，继续推荐海螺水泥，建议关注冀东水泥。1）展望2019  年：①需求端：我们预计地产由新开工端逐步传导至竣工端，对水泥需求形成一定拖累；基建投资企稳回升，对水泥需求形成一定支撑。我们认为在两股合力作用之下，2019  年全国水泥需求边际趋弱。②供给端：环保逐步脱离“一刀切”，供给边际略有放松。根据水泥协会数据，预计2019  年将有2500  万吨产能新点火，主要集中于华南、西南片区。③价：我们认为在需求趋弱、供给边际放松的背景下，对标2012  年（地产新开工负增长、基建升温、供给大幅放松，均价同比-14%），2019  年的供给格局更优，水泥价格在惯性作用下仍将维持高位。2）本周价格：环比来看，本周全国水泥市场价格小幅回落，环比节前跌幅为0.28%。主要受春节长假以及雨雪天气影响，下游市场需求仍未启动，考虑未来1-2  周南方雨雪天气较多，需求启动滞后，局部价格仍有回落风险。同比来看，本周全国水泥价格较去同期同增9%，水泥价格仍有一定韧性。3）精选区域，首推华北地区（在环保脱离一刀切的影响下，尽管供给出现边际放松，但是需求大幅提振，12  月单月华北水泥产量同增72%，较去年同期提升100pct），华东地区（企业自发错峰，受政策影响更小，需求较好，12  月单月华东产量同增5.7%）。4）继续推荐海螺水泥（预计股息率达5.4%），建议关注冀东水泥。
        风险提示
        宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期风险。