春节黄金周服装类销售持续走弱
        据商务部监测，2019  年春节黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约  10050  亿元，同比增长  8.5%，较  2018年春节黄金周同比增长  10.2%，所有放缓。根据中华全国商业信息中心的统计，2019  年春节黄金周全国百家重点大型零售企业零售额相比上年同期下降  1.3%，降幅与上年基本持平。主要商品销售方面，服装类零售额增速相比上年同期回落较多。春节黄金周服装类销售持续走弱符合我们之前的预期。服装家纺的销售受经济下行压力影响较大，限额以上单位服装鞋帽针纺织品零售额自  2018  年  10  月以来已经连续三个月同比增速放缓，另外从近年看，随着二三线城市消费者自身所在城市商业及品牌日趋完善，其春节去一线城市旅游，越来越不需要跨城市购买服装类商品，因此由旅游带动的春节黄金周服装消费有走弱的趋势。展望全年，我们对服装家纺销售持谨慎态度，从美国和日本的情况看，服装家纺零售增速和  GDP  增速有较强的相关性，因此未来行业销售能否趋暖取决于经济周期何时见底。
        投资建议
        纺织制造板块建议关注出口业务占比高，同时又有海外产能布局的优质供应链龙头，产能向外转移符合产业趋势，同时还有望规避贸易摩擦升级的风险。服装家纺板块建议关注高景气子行业龙头，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头（含轻奢龙头）。目前服装家纺板块仅运动子行业受益消费习惯变化（从快时尚到运动时尚）持续景气。借鉴日本经验，90  年代经济零增长、服装零售负增长时，有两类公司受益集中度提升穿越周期，一是大众高性价比服饰龙头，二是定位细分市场（如运动鞋、内衣、袜类），技术研发积累深厚的专业服饰龙头。借鉴美国经验，轻奢龙头虽与经济有相关性，但整体表现仍较乐观，未有断崖式下跌，增长有持续性。相关标的：鲁泰  A（色织布）、华孚时尚（色纺纱）、健盛集团（棉袜）、比音勒芬（运动）、海澜之家（大众男装）、森马服饰（大众童装）、开润股份（箱包）、富安娜（家纺）、歌力思（高端女装）、地素时尚（高端女装）。
        风险提示
        宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；店铺数量快速增长带来的管理风险；