LVMH  集团2018  年收入业绩双位数增长，中国市场下半年表现强劲。LVMH  集团2018  年销售额同增10%至468.26  亿欧元，收购Dior  第一个完整财年表现出色，旗舰品牌LV  在所有品类和地区都表现较好，丝芙兰销售额和市场份额双增，全球新开约100家店，包括上海首家亚洲概念店。地区上，亚太区依然领涨全球，销售额同增15.1%至170.74  亿欧元。虽然下半年国内消费环境切换，但集团在中国依旧强劲，Q3  中国大陆销售额同增20%+，较上半年提速，Q4  销售额同比有机增长10%，中国区表现尤为突出。集团首席财务官指出，中国消费者在下半年在LV  中表现出的购买力并没有太多改变，但在中国大陆购买量更多，而在热门旅游市场购买量减少，Dior  也符合类似趋势。
        SMCP  集团公布2018  年财报，全年营业收入同比增长11.5%至10.17  亿欧元，固定汇率下同比增长13.0%。但Q4  单季收入同增7.9%至2.76  亿元，增幅较18Q3  的14%和17Q4  的17%大幅收窄，上市以来首次单季收入增幅跌至个位数。主要原因来自欧洲区销售放缓。亚太区继续领涨，在高基数下实现全年收入同增32.2%至2.02  亿元，主要来自于中国大陆收入同增20%+的贡献，集团将继续中国加大线上线下拓张，并预期2019  年收入增长继续超过20%。
        原材料方面，棉价内外齐涨。2019  年2  月1  日，328  中国棉花价格指数报15,502  元/吨（+0.03%）；  2019  年2  月1  日，cotlookA指数报83.75  美分/磅（+1.39%）。棉纱价格小幅上涨。2019  年1月11  日，中国纱线价格指数CYIndexC32S  报23,120  元/吨（与上周持平），CYIndex  JC40S  报26,430  元/吨（+0.04%），CYIndexOEC10S  报14,190  元/吨（与上周持平）。
        标的推荐
        Q3  棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80  万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5  月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。
        下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。
        从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。
        目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017  年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。
        中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能