政策发力空间可观，有望推动社融与信用继续修复，银行资产规模有望放量增长带动盈利释放。我们看好资本充足与零售转型突出标的，推荐平安、招行、建行、常熟。
        表外融资大幅回暖，贷款和企业债继续发力
        1  月新增社融4.64  万亿元，同比多增1.56  万亿元，前值1.59  万亿元。实体贷款新增3.57  万亿元，同比多增8850  亿元，前值0.93  万亿元。表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）止跌回升，当月新增3432  亿元，同比多增2254  亿元。委托贷款和信托贷款（非标）明显回暖，二者1  月共下降354  亿元，同比仅降95  亿元，降幅较上月大幅收窄5504  亿元。未贴现银承继续高增，1  月新增3786  亿元，同比多增2349  亿元，是表外融资高增主力军。企业债当月新增4990  亿元，同比多增3828  亿元。社融存量增速在贷款、企业债、表外融资改善驱动下较上月回升0.6pct  至10.4%。
        非银贷款额度腾挪，实体贷款反超票据融资
        1  月新增人民币贷款3.23  万亿元（前值1.08  万亿元），同比多增0.33  万亿元，增幅较上月收窄约1656  亿元。贷款同比增幅收窄的主要原因为非银贷款。非银贷款当月减少3386  亿元，同比多降5248  亿元。非银额度大降为信贷投放腾出空间。各类实体信贷发力趋势显著，宽信用深入推进。非金融企业贷款当月新增2.58  万亿元，同比多增8000  亿元，增幅较上月扩大5700  亿元。主要投放在中长期贷款（1.4  万亿元）和短期贷款（当月5919亿元）。实体贷款全面反超票据融资，银行信贷意愿和风险偏好显著修复。
        居民存款大增，带动M2  增速回升
        当月新增人民币存款3.27  万亿元，同比少增5815  亿元，前值916  亿元。春节期间薪资发放因素使得存款具季节性，主要是居民存款大增。居民存款当月新增3.86  万亿元，同比多增2.99  万亿元。1  月  M1  同比增速0.4%，降至历史最低位，M2  同比增速较上月提升0.3pct  至  8.4%。我们认为企业短期流动性加剧紧张，但M1  增速已探至历史底部，并且对公信贷持续发力，企业流动性改善可期。
        宽信用深入推进，社融放量趋势需持续观察
        今年以来政策持续发力提振信贷供给，1  月两次调整普惠金融降准口径和全面降准，近期监管推动银行加速资本补充，启动永续债、创设CBS  工具等，旨在提升银行信贷扩张能力。资产端一方面监管引导加大民企信贷投放，另一方面财政基建发力在路上，政策刺激空间可观。社融大增释放宽信用推进信号，但由于具有开门红与2  月春节的季节性因素影响，单月放量趋势需观察，尤其是信贷发力对于企业流动性的改善作用仍需持续关注。
        风险提示：经济下行超预期；政策刺激不达预期。