但全球矿山铜2017年产量仅为2003.8万吨，同比下降1.57%。2018年10月举行的ICSG会议上，ICSG表示矿山铜在2017年出现下滑后，全球铜矿山产量将在2018年和2019年分别增长2%和1.2%。  
        从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。从ICSG全球铜矿投产进度来看，除了加拿大第一量子公司的巴拿马Cobre  Panama大型铜矿项目，从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。  
        大型铜矿投产计划不确定性较强。事实上，全球大型铜矿的勘探、建设与投产往往耗资较大，需要逐步建设达产，且建设过程中由于存在金属价格周期波动及当地政策变动等风险，能否按计划投产不确定性较强。以巴拿马Cobre  Panama项目为例，其建设过程遇到诸多阻碍。自2013年第一量子收购加拿大铜矿企业Inmet  Mining，入主Cobre  Panama项目以来，因资本支出攀升等原因，铜矿建设被迫推迟。2014年6月又陷入与巴拿马当地劳工薪资纠纷，矿山建设再度推迟。对于铜矿建设来说，这并不是个例，相当部分的铜矿都由于预算、劳务纠纷、铜价变动等原因无法按照预期计划达产，这也制约了铜供给端的产量释放。  
        全球第二大铜矿印尼Grasberg贡献2019年铜矿产量最大减项。我们梳理了2019年全球扩产规模较大的主要矿山铜产量变动。此外，全球第二大铜矿印尼Grasberg项目（目前隶属于印尼国有矿商PT  Indonesia  Asahan  Aluminium）由于作业方式逐步从露天开采转向地下开采，2019年铜精矿产量将大幅下滑，我们预计2019年Grasberg铜产量将减少22.5万金属吨。  
        其他在建铜矿。除了2019年确定性较强的大型铜矿投产或扩产贡献增量，其他如厄瓜多尔米拉多铜矿，澳大利亚Carrapateena铜矿，国内的驱龙铜矿、普朗铜矿、谢通门铜矿等也处于建设期中，我们认为未来投产可能性较大。  
        风险提示。铜下游需求不及预期，美国加息压制铜价。