伴随去杠杆从金融扩展到实体，“紧信用”的影响逐步显现，使经济基本面对债市形成支撑；与之配合，央行“宽货币”对冲“紧信用”，使流动性也有利于债市走强。同时，信用收缩加速了信用风险的暴露。
        资金风险偏好的下降，强化了信用收缩的逻辑，进一步推动利率债和中高评级信用债走强。信用收缩下，债券配置向利率债和中高评级信用债集中，导致利率债收益率大幅下行，中高评级信用利差持续压缩、中低评级明显走阔。映射到实体融资端，信用债发行向中高评级集中，中低评级债券融资大幅净减少。
        政策维稳加码，信用环境加快修复，社融即将企稳，债市驱动逻辑已逐步转向
        政策维稳加码，信用环境加快修复；“一级火箭”已启动，“二级火箭”蓄势待发，社融存量增速即将企稳。去年年中以来，伴随就业压力的加速显现，稳就业力度加大，反映了政策的“底线思维”。稳增长加码下，信用债融资规模放量、结构修复，银行信贷行为也有望逐步改善，社融存量增速或在1  季度前后企稳。
        “向风险要收益”的逻辑，在债券市场应理解为，通过适当下沉信用资质和增配转债等方式增厚收益。信用加快修复过程中，“向风险要收益”，将是2019年市场的重要逻辑。就债券市场而言，在利率债和高评级信用债收益率接近低位下，下沉信用资质、拉长久期、增配转债等方式，成为增厚收益的潜在途径。
        利率债中短期仍面临调整压力，可通过适当下沉信用资质和增配转债增厚收益
        供需错位等变化，或导致利率债中短期面临调整压力。基本面和流动性环境仍对利率债形成一定支撑，但前期市场反应节奏过快，已部分透支2019  年基本面逻辑。利率债波动开始逐渐加大，不要低估中短期的调整压力，容易被市场忽视的风险点包括，维稳加码下债券供给的上量、境外配置和国内供给错位等。
        通过适当下沉信用资质、增配转债等方式增厚收益，或将是2019  年债券投资的较优选择。信用环境加快修复过程中，适当下沉信用资质策略或优于拉长久期策略，建议精选中等资质省市级平台被低估城投债，及优质民企等被低估个券。同时，转债迎来配置时机，重点关注低价、低溢价率的优质个券，尤其是新券。
        风险提示：  1.  宏观经济或监管政策出现大幅调整；
        2.  海外经济政策层面出现黑天鹅事件。