Q4  和全年扣非业绩均维持高增长，符合我们的预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速，主要与四季度产生理财收益较少、非经常性损益同比减少有关。公司2018  年非经常性损益同比增长26%，其中前三季度同比增长80%，第四季度同比减少52%（17  年Q4  和18  年Q4  分别为1600  万和800  万左右），2018  年前三季度产生的投资理财收益占比较高、第四季度占比较少。
        HA130  血液灌流器收入增速进一步提升，产品结构有所优化
        分产品来看：肾病领域核心产品HA130  血液灌流器销售收入为6.61  亿元，同比增长44.06%，预计销量增速超过50%；虽然产品降价，但是收入增速相比2017  年的34%进一步提升，表明公司HA130  临床试验结果对学术推广产生了较强的积极作用，同时公司加大销售推广力度等方面的工作取得了较好的成效。公司主要肝病产品BS330  血液灌流器销售收入约为4476  万元，同比增长74.10%，2018  年通过学术推广进入较多的医院，预计2019年将进一步放量。整体来看，肾病、肝病等领域的核心产品取得高速增长且收入占比进一步提升，中毒、自身免疫病等领域的应用平稳发展，公司产品结构进一步优化。
        股权激励彰显高增长信心，加大科研投入布局长远发展
        公司在2017  年完成2  次股权激励的基础上，又发布了新一期股权激励方案，根据业绩考核指标，2019-2021年收入增速  30%、65%和110%，激励覆盖面和员工积极性将进一步提升。2018  年公司研发投入约4,601.39  万元，同比增加72.79%；新增专利29  项，其中新增发明专利10  项。近年来公司积极与中国科学院深圳先进技术研究院、南开大学、吉林大学、华南理工大学、暨南大学等高校开展研发合作。公司加大产品研发投入有助于加快新产品面世，拓展公司产品线，提升长期发展空间。
        继续看好公司的增长前景
        公司作为我国血液灌流领域的龙头企业，2018  年发布的灌流器多中心临床试验结果，对未来几年的产品学术推广和渗透率提升将有较大的支持作用。公司近年来业绩保持  30%以上的增速，未来随着公司产品临床认可度进一步加强、销售推广能力提升、肝病业务和海外业务高增长，业绩有望维持高速增长。我们预计公司2018-2020  年实现营业收入10.17  亿元、13.62  亿元、17.84  亿元，实现归母净利润4.01  亿元、5.36  亿元、6.99亿元，对应PE45、34、26  倍，维持买入评级。
        风险提示
        产品降价速度超预期，新产品推广进度不及预期。