2019  年1  月中下旬以来，随着油价企稳，PTA-涤纶价格、价差随之企稳。截至2019  年2  月14  日，PTA  价格、价差分别为6547、778  元/吨，较1  月15  日分别上涨5%、26%；涤纶长丝价格、价差分别为8450、945  元/吨，较1  月15  日分别上涨4%、11%。但相比去年同期，PTA-涤纶价格、价差仍有所下滑。
        节前长丝库存低位，节后江浙织机开工逐步恢复。春节前，由于油价企稳回升，下游织厂采购积极，涤纶长丝库存下降。截至2  月1  日，涤纶POY  库存4  天，处于较低位置。春节期间，由于下游织机停工，我们估计长丝库存有所回升。目前，江浙织机部分复工，但开工率仍处低位。传统来看，下游织厂3  月开始逐渐进入夏装备货，我们预计3  月后长丝需求或将逐步回升。
        PTA-涤纶产业链进入新一轮扩张周期。根据卓创资讯，截至2018  年底，PX-PTA-涤纶长丝产能分别为1393、5129、3797  万吨。2019  年起，产业链整体逐渐进入新一轮扩张周期。根据目前项目规划，我们预计2019  年后，PX、PTA、涤纶长丝新增产能分别为2350、3220、856  万吨，产能增速分别为159%、63%、23%。
        此轮扩产以龙头为主，未来行业集中度有望进一步提升。2012-2018  年，随着小产能逐步淘汰、龙头企业稳步扩产，PTA-涤纶行业集中度逐年提升，PTA  前四大企业市场份额由44%提升至47%，涤纶长丝前四大企业市场份额由30%提升至40%。此轮扩产主要由恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等行业龙头主导，未来行业集中度有望进一步提升。
        大炼化项目陆续建成，龙头一体化布局进一步完善。目前2000  万吨/年恒力炼化一体化项目进入试生产，公司预计2019  年3  月20  日前打通全流程；我们预计2000  万吨/年浙石化一期项目及800  万吨/年文莱炼化项目2019  年也将陆续建成。我们预计PTA-涤纶龙头企业产业链一体化布局更加完善，补充原料PX来源的同时，有望带来新的盈利增长点，未来龙头企业的行业地位有望进一步提升。
        投资建议。PTA-涤纶产业链进入新一轮扩产周期，我们预计未来行业集中度有望进一步提升，龙头话语权提高。短期主要关注3  月后下游长丝需求季节性回升以及大炼化项目投产带来的投资机会。建议关注行业龙头企业：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。
        风险提示：原油价格大幅下跌；石化行业景气度下滑；PTA-涤纶产能增速过快；下游需求不及预期；大炼化项目进程不及预期。