核心观点
        1、业绩延续高增长，净利回升中：公司自15  年混改完成后，经营管理方面实现蜕变，利润连续三年增速超过40%以上，18年更是翻倍，核心在于公司梳理产品结构、调整市场费用，净利润回升，18  年净利率达到10%左右，仍有50%以上的提升空间，预计未来两年利润仍会维持30%-50%的增速。
        2、收购并表，丰联酒业贡献超预期，19  年一季度弹性更大：公司收购丰联酒业二季度开始并表，收入占比最大的一季度不在并表范围内，按照丰联收入情况，预计公司整体收入超过40亿，19  年一季度并表后有低基数效应，业绩弹性较大；18  年武陵酒和板城酒收入增速超过40%，板城由公司接管经营管理，18  年梳理市场费用投入较大，未来对利润贡献仍有很大提升空间。
        3、老白干主业调整进入尾声，19  年次高端发力：主业18  年表现较弱，收入增速只有个位数，核心原因在于公司自17  年开始一直在梳理产品线，SKU  由之前的700  多个砍到现在的200  个不到，影响这两年的增速。目前产品调整基本结束，适应行业趋势，公司发力300  元以上价位的次高端，主打古法20  年、1915、十八酒坊15  年、20  年，18  年增速超过50%。
        4、公司经营进入正轨，各方面理顺后后，发力高成长：老白干酒作为河北省区域龙头，此前一直受到公司体制和竞争格局压制，通过国改以及并购之后，公司解决了此前的几大压制因素，基本面情况显示经营已进入正轨，未来两年公司净利率将逐步回归至行业正常水平，同时强强联手后也有望改善省内格局，提高市占率，在规模与盈利水平上再上一个台阶。
        5、盈利预测与评级：预计18-20  年EPS  为0.52/0.79/1.08  元（考虑定增摊薄后），对应PE25/16/12  倍，维持“强烈推荐”评级。
        6、风险提示：1）经济增速下降抑制行业需求；2）宏观经济波动导致茅台五粮液等高端白酒价格下行，挤压次高端价位需求；3）并购公司经营基本面不达预期；4）食品安全风险。