公司2018  年盈利预计同比增长16.36%－58.67%，利润增长的主要原因在于公司结算项目的毛利润率较高。重组完成后，公司将成为中粮集团旗下唯一地产平台，将获得显著的综合开发优势，发展进入新台阶，维持预测公司2018~2020  年的EPS  为0.64、0.86、1.01  元，增速分别为24%、35%和17%。维持目标价格9.80  元。
        协同作用逐渐释放，商业地产双剑合璧。目前，重组方案获得证监会通过，公司将成为中粮集团旗下唯一地产平台，中粮集团持股中粮地产75%，中粮地产对大悦城持股59.59%。中粮旗下地产资源整合后，协同效应主要体现在两方面：拿地优势及融资优势。1）在拿地方面，当前土地出让不再是以纯住宅的形式，政府在规划时便考虑好住宅与配套商业服务，因此综合体项目变多，利好具备综合开发能力的房企。2）在融资方面，大悦城地产融资成本仅为4.28%，将拉低整体融资成本，持有型物业稳定的现金流也为公司带来一定的安全保障。资源整合后，拿地和获取项目更具竞争优势，扩张速度将加快。
        业绩或能超预期，有望超额完成对赌协议。按照2019  至2021  年的业绩承诺协议计算，累积净利润18.9  亿元，年均6.3  亿元。按照中粮地产2018E  约12.2  亿元利润估算，归母净利润增至16  亿元，2019  年增至18  亿元。考虑到2018  年大悦城地产核心净利润为8.4  亿元，因此存在超额完成对赌业绩的可能。我们认为公司在重组后将获得显著的综合开发优势，估值也将逐步提升，实现估值及业绩的戴维斯双击。
        定增价倒挂，业绩结算推动重组推进。公司拟以每股6.84  元、向明毅发行21.42  亿股股份，收购价格目前与现价仍然存在倒挂。发行股份募集的147.6  亿元将用于收购明毅收购其持有的大悦城地产91.3亿股普通股股份，目前对应市值约为（125  亿元港币）。随着大悦城销售项目逐渐进入结算，预计估值倒挂会有缩小，带动中粮方案推进，再收窄定增价格倒挂的区间。
        风险提示：商业可能受到新零售冲击。