但本次议息会议给出两个重要信号：一是与  12  月声明相比，本次删除了逐渐升息的说法，并提及在必要时调整资产负债表规模及构成；二是新闻发布会中主席鲍威尔表示联储正评估缩表的计划，将在今后数次货币政策会议上完成相关计划。上述信号或暗示了美联储加息和缩表等货币紧缩手段已经接近尾声，符合我们年度展望的预期。
        美联储突然转鸽并不等于立即结束紧缩政策。
        美国政府关门导致美国四季度  GDP  等经济数据推迟发布，一定程度上干扰了美联储对经济形势的判断。此外，我们曾在年度展望中指出，税改边际贡献下降及地产景气度下滑等因素将令美国经济增长放缓，预计美联储将于  2019  年年内结束紧缩政策。但这并不等于美联储立马结束加息、缩表，根据经验，美联储还将与市场进行持续沟通以保持双方预期的一致性。
        以失业率和利率曲线为锚，预计  2Q  结束加息、3Q  左右结束缩表。
        我们在年度展望中提供了一个观测美联储货币政策节奏的框架：以失业率确定美联储结束紧缩政策时点；以美债利率曲线确定加息和缩表结束的相对节奏。我们判断美国失业率或于  2019  年  3Q  左右触底回升。根据经验规律，失业率回升前美联储大概率结束所有紧缩政策。节奏上，先结束加息、后结束缩表可减缓利率曲线倒挂风险。预计  2Q  结束加息、3Q  左右结束缩表。
        美债仍是最佳海外资产；2Q  后美元或进入贬值通道。
        我们维持年度展望中对于资产价格趋势的看法，即：美国国债大概率是最佳海外投资品，美债收益率仍有下行空间。
        此外，在  2019  年  4Q  欧洲央行行长换帅的背景下市场对于欧洲央行年底加息的预期也并不低。美国“松”欧洲“紧”的货币政策组合预期下，2Q  后美元或重回贬值通道。
        核心假设风险：
        美联储货币政策超预期；美国经济超预期；欧洲央行货币政策超预期。