六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期    我们近期报告多次强调，目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择，而为了应对或有的内外部风险，储备促进汽车消费的温和政策也有必要，《实施方案》促进汽车消费六项措施总体偏温和，
        我们点评如下：      
        1）有序推进老旧汽车报废更新。根据环保部统计，截至16年底，国三及以下排放车型保有量超过6800万辆，其中国二及以下车型购买时间超过了十年，保有量超2300万辆，规模上已接近汽车年销量水平，如果通过环保限行的策略加速更新，有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。  
        2）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强，也意在促进汽车消费的同时，促进新能源汽车产业的发展，引导汽车产业转型升级。  
        3）促进农村汽车更新换代。值得注意的是，与09年政府斥资50亿元的全国范围内的"汽车下乡"相比，《实施方案》的表述为"有条件的地方"，同时暂无实施细则，与09年指向明确的促进消费政策相比，本次政策更偏温和。        
        4）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。据中国皮卡网数据，18年全国16家皮卡车企累计销售皮卡44.8万辆，同比增长11.8%，约占汽车总销量1.6%。  
        5）加快繁荣二手车市场。在方案下发之前，政府已多次发文强调取消二手车限迁政策。根据中国汽车流通协会统计数据，18年我国累计交易二手车1382.2万辆，同比增长11.5%，18年二手车转籍比例为26.2%，较16、17年的21.4%、21.8%显著提升，限迁政策逐步取消有一定积极影响。  
        6）进一步优化地方政府机动车管理措施。18年已实施汽车限购政策的北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、贵阳、石家庄、海南乘用车终端销量占全国销量的14.5%，而上述地区人口数仅约全国8.2%，汽车消费能力显著高于全国平均水平。根据小客车调控管理信息系统，上述地区19年新增指标数约80万，若新增购置指标有所上调，将对其汽车消费起到积极的促进作用。  
        19年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著复苏    
        由于购置税优惠政策退出影响的逻辑是短期影响大、长期没有影响，我们认为19年乘用车终端销量在不依靠外部政策的背景下自身也蕴含着复苏的可能，我们估计19年乘用车终端增速或达5%-10%，18年4季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点。当然，19年批发销量可能仍是负增长，主要是去库存所致，我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最快可能是19年2、3季度，届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。  
        投资建议    
        在考虑温和的刺激政策背景下，19年行业将加速去库存进程，库存去化后盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。  
        风险提示    
        宏观经济增速不及预期；汽车终端低于预期；政策推进不符预期。