大宗业务占比提升导致毛利率下滑：受行业精装修趋势，公司重视与优质地产企业合作发展，工程业务占比持续增长（前三季度工程渠道增长180%），从而导致了整体的毛利率下降。
        阶段性回落不改长期竞争优势：索菲亚作为定制衣柜行业第一龙头，其在生产能力、经销商资源、产品品牌方面均具备明显优势；多年来公司依靠规模化和柔性化生产不断实现成本下降，并通过价格下降保持对竞争对手的优势以及市占率的提升；渠道方面，公司通过多年对经销体系的构建与培育，拥有大型行业稀缺的经销商资源；同时，公司多年积累产品品牌与口碑构建护城河，较于同业整体竞争优势明显。
        多品类打破成长天花板：公司作为定制衣柜龙头通过多品类发展打开成长空间，厨柜方面18  年推出“I”系列产品并邀请法国设计师联手打造第三代门店，提升司米国际化品牌调性，产品与店面的优化将能够提升经销商信心，未来发展值得期待；木门方面作为公司全屋定制重要组成部分，随着渠道铺设与品牌提升，我们预计将会成为公司收入新增长点；此外公司积极与整装公司合作，多渠道发力保障长期成长性。
        行业集中度提升趋势明显：17  年来定制行业面临客流量下滑、行业竞争加剧的挑战，龙头企业一方面依靠品牌效应&完善经销体系保持对中小品牌的优势，另一方面大型卖场资源向头部家具品牌集中，大量依靠低价竞争的中小品牌或将获客渠道进一步被压缩；我们预计行业龙头市场份额将会加速提升。
        盈利预测与评级：我们预计公司18-19  年实现净利润9.8、11.5  亿元，同比增长8.5%、17.3%，目前收盘价对应18-19  年PE  为17  倍、15  倍，参考同业我们给予公司18  年18-20  倍PE  估值，合理价值区间为19.26~21.4  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：地产销量下滑风险；定制行业竞争加剧；橱柜及木门业务进展不及预期。