简评
        Q4收入符合预期，利润小幅低于预期：预计2018  年Q4  公司营收同比增19.1%，基本符合市场预期，预计Q4  净利润同比增27.6%，小幅低于市场预期。2018  年Q4  收入增速较Q3（27.31%）持续回落，符合市场调研反馈。前期市场调研反馈，公司核心区域如山东、河南等地反馈增速Q4  较Q3  有所放缓。
        高端产品持续放量，低端酒销量下滑：公司持续调整产品结构，公告显示低端酒销售量持续下滑36%至3616  吨，高端酒销量增长约27%至6998  吨。其中高端酒收入预计同比仍维持40%以上增长，其中井台预计增速25%以上，臻酿八号同比增50%以上，典藏增约25%以上。
        持续打造品牌升级及渠道管理，公司仍将享受消费升级带来的收入红利：公司品牌推广再上新台阶，成立行业第一支非遗保护基金；打造“壹席”、“菁宴”两个重量级品牌盛宴，深耕高端菁英人群；再登太庙举行“传世盛典”，隆重推出“博物馆壹号”限量收藏版，公司高端化品牌战略得到持续提升。未来随着公司持续通过核心门店及“5+5+5”核心市场稳步推进全国化布局，水井坊仍是最值得期待的次高端品牌。
        投资建议：公司水井坊品牌产品结构优化明显，高端产品占比进一步提升，新总代模式稳步推进，全国区域全面开花，  19  年预计仍将维持20%以上收入增速。下调公司2018-2020  年盈利预测至1.18  元、1.46  元、1.8  元，（原预测值为1.31/2.02/2.87），对应利润增速分别为72.5%、23.3%、23.4%，目前股价PE25.8/20.9/16.9倍，参考可比公司估值，给与2019  年24  倍，调整目标价至35元。维持“买入”评级。