其中单三季度实现营业收入  8.02  亿元，同比提升  27.21%，实现归母净利润  1.95  亿元，同比提升  51.56%。
        投资要点      
        营收增速回落但利润增速提升，主力产品高增长  ，量价齐升趋势仍在。前三季度及单三季度营收增速  45.36%、27.21%，拆分量价，销量增长  30%，结构提升和出厂价上提分别同增  2%、15%；分产品结构来看，井台及臻酿八号分别同增  28%、68%，井台增速放缓或与价格调整有关，而臻酿八号仍维持高速增长，成为业绩贡献主力；分区域来看，十五个核心市场均保持良好势头，前五大两位数增长，后十大增速更快。截止三季度末，公司应收票据同比下降42.23%，预收账款同比下降  25.58%，由于公司采取新总代模式，票据及预收款总量小，参考性十分有限。  18  年前三季度，公司销售商品所得现金  22.8  亿元，同增  36.64%，增速较去年回落明显，但需考虑到之前收入基数较低这一因素。
        高端产品放量及产品提价带动毛利率上行，资产减值损失影响消散，帮助公司释放业绩弹性。公司期内毛利率为  81.57%，同比提升  2.69pct，出厂价上提、产品结构优化仍然是公司毛利率上行主要因素，前三季度产品结构优化、直接提价分别对公司营收贡献  2pct、15pct  的增长。公司期内销售费用率同比提升  5.65pct，主要仍维持高费用投放，300-600  元价格带是白酒增速最快的版块，领先企业纷纷进入加剧了行业竞争。公司期内归母净利率为  21.63%，同比提升  5.09pct。除上述因素外，消费税改革对公司盈利影响趋稳，且  18  年几乎不再产生资产减值损失，帮助公司释放业绩弹性。
        次高端价格带仍然是板块风口，水井坊主力产品有强品牌力支撑。7  月份以来水井坊市场调整较多，主要系对次高端板块成长性及水井坊经营模式有所忧虑，我们认为：1）次高端板块是白酒增速最快子版块，受益于消费升级中档酒消费人群价格带提升极大扩容次高端价格带市场规模，不类似于以往单纯的高端价格上移次高端品牌推出高价品作为填充，而是有扎扎实实的消费群基础；2）基数抬高、商务活动减弱是次高端增速回归主要原因，而就我们跟踪调研情况来看，次高端价格带产品仍然保持快速增长，行业增长性毋庸置疑，全国化品牌除享受增量空间外在挤压式增长中也有望突围（本轮地方保护较上一轮弱）；3）市场对水井坊市场没有深耕以及核心市场拓展潜力有忧虑，我们认为次高端价格带是风口但规模仍小，企业难以深耕，更快速捕捉新增需求也无可厚非，水井坊作为上一轮高端品牌降维打击有足够品牌力支撑，而珍酿八号在行业深度调整期推出并实现快速增长消费基础很夯实，找到了品牌所能承受的价格底线。
        帝亚吉欧溢价增持体现对公司信心，放长眼光看成长。大股东帝亚吉欧要约收购完毕，将其持有股份比例从  39.71%提高至不超过  60%，溢价超过22%。水井坊高性价比产品与优秀渠道模式共振，高成长性已经用  16、17  年数据给出答案，展望未来，大股东帝亚吉欧亦通过行动向外界传递态度
        盈利预测及投资建议:我们调整盈利预测，预计  18-20  年  EPS  分别为  1.24元、1.92  元、2.58  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济影响加剧，核心市场拓展不达预期、费用管控不达预期，次高端板块竞争超预期。