报告要点：
        中公教育净利润超预期，并表后估值为480  亿
        2018  年12  月27  日公司完成中公教育资产交割，此次业绩修正后的利润为中公教育利润，扣非后净利润超2018  年对赌业绩[10.75%-21.51%]（2018年对赌业绩为9.3亿）。以2019  年1月28日收盘价7.89元/股&61.67亿总股本计算，公司目前估值为486  亿，PE(TTM)为44  倍。
        直营分支渗透全国95%地级市，当之无愧的行业龙头
        中公2018-2020  年业绩承诺分别为9.3  亿元、13  亿元和16  亿元。截止到2018  年4  月，中公教育旗下直营分支619  个，渗透全国95.5%的地级市，且还在持续渗透。非学历职业培训市场中，中公的市占率约为4.1%，线下相同模式的华图市占率为2.3%，线上竞争者粉笔网2017  年营收5  亿，体量尚小，且无法取代行业核心业务面试培训。
        推荐逻辑：行业周期性强，中公有壁垒&业绩确定
        1）宏观经济增速放缓，就业供需失衡，待业人群“转向”体制内单位，利好职业培训机构。2）公务员和事业单位招录方面，尽管2019  年国考招录人数出现下滑，但中短期内总公务员招录人数趋稳，事业单位统考趋势明显，竞争加剧，培训人数和价格预计稳步上升。3）教师系列培训方面，2018  年下半年校外培训机构大整顿直接利好2019  年资格证考试；百万新老教师替换、升学率提升&小班化、城镇化学位增加等因素利好教师招录，教师系列培训是公司业绩增长重点。4）中公核心竞争力：累计式口碑和“上下结合”的研发是中公的核心壁垒，市场份额预计逐步提升。
        投资建议与盈利预测
        维持公司2019-2020  年的净利润分别13.38  亿、17.96  亿，  EPS  分别为0.22  元、0.29  元，2019-2020  年对应目前股价的PE  分别是35  倍、27倍。建议长期关注，维持“买入”评级。若不考虑并表中公，则2019-2020年EPS  分别为0.06  元、0.06  元（无参考价值）。
        风险提示
        行业政策变动、业绩不达预期、突发事件影响