假期前后市场成交清淡、行情平稳，接下来市场演绎的焦点集中在坑口复产进程是否支撑上游煤价继续坚挺，以及已经连续2个月去化的贸易环节库存何时回补。产地方面，1月12-18日当周榆林市煤炭销量环比下降175.7万吨（17.9%），因矿难安检造成的停产减量切实发生，受挤压需求部分转向蒙西市场，鄂尔多斯地方矿公路销量当周环比增2.7%。此消彼长下坑口价格维持强势，目前蒙煤到港成本已在640元/吨之上。行情判断上，分补库主体来看，终端电厂累库速度超出预期，春节前后主动采买内贸煤概率较低；节后神府矿区复产进程及能否触发贸易商补库心态值得关注，贸易环节阶段性回补库存将有效促使成交价向到港成本靠拢，不排除动力煤再现小阳春行情。贸易商补库行为确认前3月合约多单适度减持，我们依然战略性看空5月合约，估值区间指向540-550。
        上周沿海电厂煤耗延续季节性回落，当前煤耗属历年农历同期适中水平；沿海电厂库存继续回升，绝对库存、相对库存均处往年同期极高位：上周六大电厂日均煤耗63.64万吨，周度环比降15.11%，较去年农历同期水平降21.81%。六大电厂库存周度环比增6.63%，库存可用天数增7.5天至26.58天，当前库存水平较去年农历同期增45.76%、库存可用天数同比增13.18天。
        春节临近下游在北方港口的备货热情不温不火，但蒙煤发运持续倒挂下港口调入量继续回落，环渤海港口呈现供需缺口，库存总体下降：上周沿海煤炭运费降3.6-4.5元/吨，秦港锚地船舶增3艘至27艘，预到船舶增1艘至11艘，秦港日均吞吐量降6%至53.53万吨，日均铁路煤炭调入量增5.12%至53.1万吨，黄骅港锚地船舶涨7艘至71艘，日均吞吐量增8.02%至58.67万吨，日均铁路煤炭调入量降2.92%至55.44万吨，上周北方四港库存降82.2万吨（4.08%）。
        产地方面，神木矿难后一周榆林市煤炭销量环比下降17.9%，受挤压需求转向蒙西市场，产地价格维持强势：1月中旬全国煤矿日均产量环比增0.09%至1011.57万吨，国有重点煤矿库存环比降1.75%。
        ●  操作建议：3月合约多单适度减持，5月合约战略性保值空单继续持有。