我们判断2018年下半年~2019年上半年为主题投资阶段，除去已落地的频谱分配方案，2019年可能的事件如国内5G投资计划落地、运营商5G招标的正式启动、区域性商用牌照发放等均会带来主题性的行情驱动。根据产业链对上述事件进展跟踪及3G/4G时期类似行情分析，我们预计2019年二季度有望出现5G主题性行情的阶段性高点；2019年下半年5G产业链相关标的招标份额及价格、行业半年报有望成为关键驱动因素；2020年预计迎来5G周期投资增幅最大的一年；2021年或成为国内5G资本开支绝对峰值。2020年后电信设备产业链预计进入业绩增速黄金期，上市公司市值提升或主要依赖业绩增长；同时终端产业链在5G换机潮拉动下有望迎来新的增长期；2021年始我们将侧重关注虚拟现实/物联网/流媒体等应用端在5G时代的创新发展。
        继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备商中兴通讯、烽火通信，其次建议关注：（1）光器件  -  光迅科技、博创科技、天孚通信等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等；（3）基站射频端天线及滤波器总成商  -  通宇通讯、世嘉科技、东山精密、*ST凡谷、硕贝德等；（4）基站功放进口替代  -  耐威科技等；（5）电磁屏蔽与散热材料  -  乐凯新材、飞荣达等。H股关注中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、俊知集团（01300.HK），美股关注爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放全球关键供应商之一），以及Lumentum（LITE.US，收购了OCLARO）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR)、新飞通（NPTN.US）等。
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度放缓，目前国内云计算仍处于洗牌阶段，但二线云计算企业资本开支有望带动投资增长。维持推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网，其次关注紫光股份、深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）、万国数据（GDS.US）等。
        XLNX季报超预期，亚太区5G业务成重要驱动力。1月23日晚，全球FPGA龙头赛灵思（XLNX）发布2019财年三季报，赛灵思第三季度营收约为8亿美元（+34%），净利润为2.39亿美元，超出市场预期。分产品通信业务收入增长41%，分区域亚太区域收入增长47%。XLNX分析通信业务的快速增长主要受益于无线通信业务，尤其是韩国的5G部署以及中国/北美的5G部署预准备及4G升级。受业绩快速增长影响，XLNX发布季报后1月24日和25日后股价分别上涨18%和4%。
        华为5G发布会预热2019世界移动大会，芯片发布5G产品业界领先。1月24日华为在北京召开5G发布会暨世界移动大会预沟通会，华为发布全球首款5G核心芯片天罡。天罡芯片实现了多领域的突破，这款芯片：“可以使得尺寸缩小55%、重量减少23%、功耗节省21%，实践中反馈90%站点升级无需市电改造”。与此同时华为正式面向全球发布了5G多模终端芯片Balong  5000（巴龙5000），以及基于该芯片的首款5G商用终端华为5G  CPE  Pro。华为至今已经累计签署30个5G商用合同，并发货25,000余基站，帮助客户实现5G先发优势。
        联通启动大规模基站集采，2019无线投资有望向上。1月21日消息，据来自中国联通的官方消息显示，中国联通已于日前发布无线网络整合项目招标公告，采购内容主要包括：L900及L1800基站41.6万站、L1800整合、软件功能等。从公告来看，此项目来源是自筹资金，金额高达348.4亿元。2018年中国联通计划资本开支500亿元，伴随着此次集采的逐步落地，我们认为2019年中国联通无线网络资本有望加速向上。
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。