全年来看，2018  服装零售额同比增8.5%，较17  年增速增0.5pct，较同年11  月累计增速降0.2pct。18  年服装零售额累计增速自下半年呈逐月下降趋势，我们认为主要受经济增速放缓叠加Q4  旺季销售不及预期影响。出口来看，2018全年纺织品出口同比增8.1%，较17  年增速增3.6pct，服装出口同比增0.3%，较17  年增0.7pct。单月来看，18  年12  月纺织品受17  年高基数影响，同比降2.74%，增速表现仍优于同期服装增速（-4.5%）。
        制造：Q4  订单承压影响收入端，利润端呈改善趋势。受18Q4  零售端疲软导致下游订单额不同程度下降影响，我们预计企业全年收入端承压。但受益于18H2人民币汇率加速贬值，企业东南产能持续释放，带动净利率提升，我们预计全年利润端表现优于收入端。其中，健盛集团：我们判断公司越南棉袜产能持续释放，加之公司17  年出口比例82%，人民币汇率贬值对其业绩弹性助力较大，预计2018  年净利润同比增80-85%。台华新材：受经济下行影响，我们预计18Q4下游订单量较为谨慎，18Q4  收入增速较Q3  放缓。但受益于公司上中下游全产业链布局，有效控制成本，加之中下游高毛利产能持续释放，我们预计公司18年收入同比增10%，净利润同比增13%。伟星股份：公司公告18  年净利润同比降10-20%，主要系中捷业绩下降，商誉减值导致业绩下修，我们认为公司拉链和纽扣行业地位确定，预计全年收入同比增2%，净利润同比降12%。
        大众休闲：12  月销售回暖，年末库存分化19H2  盈利水平。我们预计大众板块12  月销售较11、10  月份有不同程度改善，寒冷气候正面影响大，但Q4  收入增速仍呈放缓趋势。为提前应对Q4  旺季，企业提前备货，18Q3  存货增速显著提升，且小幅高于收入增速。我们认为，大众服饰作为服装品类中规模占比最大的板块，年末存货水平将分化企业19H2  之后的盈利水平。具体来看，森马服饰：我们判断童装业务维持高增，休闲服饰线下增速企稳，加之线上渠道正价新品比例不断提升，我们预计公司收入同比增20-25%，净利同比增40%。海澜之家：预计Q4  售罄率略低于17  同期，Q4  销售增速较Q3  小幅改善，我们判断公司全年收入同比中个位数增长，净利润同比增5%，较18  前三季度有所改善。太平鸟：我们预计PB  男装、PB  女装12  月同比小幅增长，但Q4  受经济下行影响，预计各品牌同店增速仍有所放缓，TOC  模式应用对库存管理效果显著，我们判断公司全年收入同比增10%，净利润同比增26%。
        中高端服饰：表现分化，部分子品牌处调整期。女装方面，主品牌承压，副品牌表现分化。安正时尚：主品牌玖姿18H1  收入同比增27%，我们预计Q4  收入同比增10%，副品牌尹默增速相对企稳，安正男装、斐娜晨、摩萨克处调整阶段，预计公司全年收入同比增10-15%，净利润同比增15%。维格娜丝：公司发布业绩预告，预计2018  年收入同比增20%，净利润同比增44%，其中VGRASS  收入增速较17  年下滑，TW  收入增速显著回升，公司本期收回华宝信托投资，对业绩有所增厚。男装方面，比音勒芬：单店盈利能力强，18  年扩店速度好于行业平均水平，公司在高尔夫服饰细分市场稳固龙头地位后，积极布局高端旅行服饰市场，预计全年收入同比增35%，净利同比增45%。
        家纺：预计Q4  线上业务改善。我们认为家纺板块受地产销售和经济增速放缓，以及部分公司自身业务调整影响，全年收入端承压，Q4  线上业务受电商旺季提振，或有所改善。其中，罗莱生活：我们认为受订货模式调整+lovo  电商品牌独立运营调整，预计全年收入同比增10%，利润端表现优于收入端，预计净利润同比增20%，我们认为主要系公司费用控制良好，且投资收益有望增厚业绩。
        电商：收入端维持高增，多维度布局把握行业红利。电商平台通过品类扩充、品牌矩阵完善、渠道持续拓展进一步提升其竞争壁垒，并仍享受行业红利空间，维持业绩高增。跨境通：受益于海外线上流量红利+各平台深入精细化管理+自建“海外仓”体现提升服务时效，我们认为公司出口业务保持高增，预计全年收入同比增70%，净利润同比增64%。
        投资组合（20190128-20190202）：海澜之家