但从连续三个月同比增速较上年同期放缓看，服装家纺的销售受经济下行压力影响较大，其实从美国和日本的情况看，服装家纺零售增速也和GDP增速有较强的相关性。  
        我们对2019年春节黄金周服装零售额增长持谨慎态度    
        据中华全国商业信息中心统计，2012至2018年，全国百家重点大型零售企业春节黄金周服装类商品零售额同比增速分别为22.5%/5.1%/0.3%/-0.5%/-6.0%/4.1%/-1.7%，同期限额以上单位服装鞋帽针纺织品零售额同比增速分别为18.0%/11.6%/10.9%/9.8%/7.0%/7.8%/8.0%，趋势上基本一致。另外随着二三线城市消费者自身所在城市商业及品牌日趋完善，其春节去一线城市旅游，越来越不需要跨城市购买服装类商品，因此由旅游带动的春节黄金周服装消费有走弱的趋势，这也是2018H1虽服装家纺的社零数据整体趋暖，但春节黄金周数据反而走弱的原因。考虑到经济下行压力仍在，及旅游带动的服装类商品消费走弱，我们对2019年春节黄金周服装零售额增长持谨慎态度。  
        投资建议    
        服装家纺板块建议关注高景气子行业龙头，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头（含轻奢龙头）。受经济下行影响，大部分服装家纺公司2018年下半年业绩增速较上半年放缓，仅运动子行业受益消费习惯变化（从快时尚到运动时尚）持续景气。借鉴日本经验，90年代经济零增长、服装零售负增长时，有两类公司受益集中度提升穿越周期，一是大众高性价比服饰龙头（如迅销、岛村等），二是定位细分市场（如运动鞋、内衣、袜类），技术研发积累深厚的专业服饰龙头（如亚瑟士、华歌尔、Tabio等）。借鉴美国经验，轻奢龙头虽与经济有相关性，但整体表现仍较乐观，未有断崖式下跌，增长有持续性。相关标的：比音勒芬（运动）、海澜之家（大众男装）、森马服饰（大众童装）、开润股份（箱包）、富安娜（家纺）、歌力思（高端女装）、地素时尚（高端女装）。  
        风险提示    
        宏观经济下滑影响终端销售的风险；竞争加剧导致存货积压的风险；店铺数量快速增长带来的管理风险；