业绩好于我们的预期。
        支撑评级的要点
        根据我们测算，4Q18  净利增速中值39%，扣非后净利增速更快。（1）我们判断4Q18  白酒维持较快增长，净利率同比提升，公司利润增长主要来自于白酒。（2）4Q18  生猪价格跌7.4%，另外近期猪瘟可能影响北京地区生猪收购，屠宰业务产能利用率下降，因此4Q18  猪肉+养殖可能继续亏损。（3）18  年地产销售进度低于预期，4Q18  地产业务继续亏损，19  年有望扭亏。（4）由于建筑工程业务剥离，17  年4  季度投资收益高达0.93  亿，估计18  年4  季度扣非后净利增速更快。
        前期市场培育效果体现，高管激励有改善，我们判断2018  年白酒收入95-100  亿，4Q18  白酒收入维持较快增速，预计2019  年白酒收入可增20%以上，期待国企改革能够推进。（1）顺鑫是白酒行业的长跑冠军，团队一直很优秀，对产品、渠道、区域定位清晰。公司深耕北京，同步打造外埠样板市场，前期市场培育的效果在17  年下半年-2018  年集中体现，中高端产品和低端陈酿同步增长，根据微酒新闻，2018  年牛栏山突破亿元的省级市场达到22  个。（2）高管激励有改善。根据18  年12  月股东会通过的《关于公司董事、监事及高级管理人员薪酬调整的议案》，受益于公司业绩高增长，高管薪酬均有较大幅度的提升，不过薪酬绝对值仍偏低，期待改革能进一步推进。（3）3Q18  末母公司预收款维持22.5亿的高位，也为4Q18  留出了充足的余粮。
        评级面临的主要风险
        国企改革进度低于预期。
        估值
        根据业绩预告，我们上调2018-2019  年净利预测，预计2018-19  年净利同比增79%、53%，实现每股收益1.38、2.10  元。19  年白酒收入增长确定性高，地产有望扭亏，利润向上的弹性较大，维持买入的投资评级。