根据业绩快报推算，公司18Q4实现收入312.5  亿，同比下滑17.2%；归母净利润14.3  亿，同比下滑33.5%；扣非净利4.0  亿，同比下滑78.3%。公司18Q4  销售37.6  万辆，同比增3.2%，环比增+83.5%；18Q4  单车收入8.3  万，同比下滑19.8%，环比下滑5.2%；18Q4  公司单车利润0.33  万，同比下滑35.6%，环比提升237.2%。公司在18  年9  月开始对老产品降价，Q4  在新车增多情况下单车均价略微下滑，但单车盈利环比大幅提升，主要是Q4  销量环比提升的规模效应，且Q4实现非经常性收益10  亿左右。
        2019  年销售目标是弱市明灯，预计主要增量来自F  系列新车及欧拉新品。公司公告2019  年销售目标为120  万辆，同比增长14%，在当前公布销量目标的整车企业中名列前茅，表明公司的坚定信心。我们预计公司2019年的增量主要来自2018Q4  上市的F  系列车型以及新能源品牌欧拉IQ/R1的增量，另外2019  年将上市的F7X、相关车型GT  版,以及欧拉R2  也将贡献增量。
        预计2019  行业弱复苏，长城轻装上阵，盈利有望进入回升通道，维持“审慎增持”评级。公司2017  年哈弗产品遭遇空前压力，全年利润下滑50%。2018  年公司做出多项战略调整：1）调整销售体系与策略，吸纳新高管分管WEY、哈弗、欧拉销售；2）将内部的零部件体系独立推向市场，进一步加强成本管控；3）大力发展新能源，推出独立新能源品牌欧拉，同时与宝马合作推进mini  新能源版本的国产，且布局燃料电池汽车。我们认为公司的战略能力以及执行力行业一流：短期看，公司当前健康的库存（预计18  年末1.5  左右）利于公司2019  年轻装上阵，向销售目标稳步推进；长期看，公司2018  年的多项战略调整将帮助公司继续在正确的道路上做大做强，治理、战略等慢变量的调整将会在今后2-3  年逐步体现在公司的销售以及财务业绩上。根据业绩预告，并考虑2018  年扣非影响较大，我们调整公司2019-2020  年归母净利为48.9/53.8  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业增速大幅下滑；公司新车销售低预期；