此外，银保监会配套放开保险机构投资银行永续债和二级资本债的限制。  
        永续债未来是银行补充其他一级资本的重要渠道，满足四大行TLAC中长期的资本补充需求。根据我们静态测算的结果，永续债缺口较大，2025年之前大约存在3~5万亿左右的发行缺口。永续债相较于优先股存在一些优势，包括利息支出或可税前扣除、发行审批流程更便利、没有200名股东上限的限制，因此流动性或将好于优先股。CBS可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿。  
        除农商行外，上市银行大部分可满足CBS互换条件：银行永续债进行CBS互换需满足以下条件：（1）银行最新季度末的资本充足率不低于8%；（2）最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；（3）最近三年累计不亏损；（4）最新季度末资产规模不低于2000亿元；（5）补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。对于上市银行而言，除了农商行在资产规模上不满足条件以外，其他类型银行预计大部分都能满足条件。  
        永续债未来持有主体方面，保险等非银机构预计将是主力：由于公开市场业务一级交易商绝大多数都是银行，设立CBS并不能实现永续债从银行体系出表，而银行表内持有永续债有双10%的比例限制，超出限制需要从各级资本中对应扣除。考虑到银保监会同步放开保险机构投资银行永续债和二级资本债的限制，这既有利于保险资金在资产、负债久期方面实现更好的匹配，又能实现银行永续债持有主体结构的优化，我们预计保险等非银机构将会是银行永续债的配置主力。  
        投资建议：目前银行业整体估值水平对应18年0.8xPB，考虑到近期流动性释放以及Q1相对积极的信贷投放预期，我们对未来一个季度银行的表现乐观。过去12个月合计4次准备金释放对利润的增厚作用也将在19年逐步兑现。考虑目前仓位与估值双底，维持行业推荐评级。个股上，除了我们无法覆盖的兴业银行外，继续推荐招行、农行/建行，边际提示光大、平安、上海、常熟等基本面相对稳健/低估值中小型银行的改善弹性。          
        风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化