投资要点：
        维持“增持”评级。维持2018-2020  年EPS0.52/0.77/0.92元的预测，维持11.55  元的目标价，对应2019  年15  倍PE。
        通威股份披露2018  年业绩预告，全年业绩20.12-21.13  亿元，同比增长0-5%；扣非净利润18.64-20.60  亿元，同比-5%-5%。Q4  业绩3.52-4.52  亿元，扣非净利润2.94-4.9  亿元。
        业绩符合预期。我们测算通威全年硅料出货量1.93  万吨，连同永祥其他业务，总计贡献净利润5  亿元左右；电池片出货量超过6.5GW，贡献净利润约7  亿元左右，连同其他光伏板块实现净利润13  亿元左右；农业板块全年贡献净利润约6-7  亿元，总计19-20  亿元。
        2019  年起进入产能全面释放阶段。通威四大项目相继投产，包括乐山和包头的硅料项目，以及成都和合肥的电池片项目，2019  年将进入产能全面释放阶段，形成8  万吨硅料产能+12GW  电池片产能，整体盈利水平将上新台阶。预计2019  年硅料出货有望达到6-7  万吨（4-5  万吨为新产能成本较低），电池片出货量有望超过12GW（其中单晶全部为PERC  产能盈利能力显著），同时还将扩建来新的一批电池片产能（预计8GW），2019-2020  年持续增长确定。光伏最困难的时候已经过去，预计2019  年装机量恢复正增长，中性预测120GW，组件需求量增长20%以上，通威股份无论硅料还是电池片，成本控制能力都是第一梯队，最具有竞争优势，将充分享受行业蛋糕。
        风险提示。2019  年国内光伏政策尚不明朗。