1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持；其中减持幅度最大为新能源板块钴锂；黄金板块显著被增持，从低配转为超配，市场关注度提升，但黄金配置仍处于较低水平，配置力度相对较低，未来配置提升空间较大；其他板块基本处于低配状态，受市场关注较低，仓位变化不大。2）基本面角度，我们看好作为美元信用体系对冲的黄金，若美国经济见顶，黄金将迎来大机会，金银比处于高位，若金银比修复，将带来白银的超级行情，增持贵金属板块；基本金属未来供需存在较大不确定性，博弈空间大；钴锂受行业去库存和新增供给影响，金属价格继续承压，我们认为钴锂仍受益新能源高景气度，钴锂行业有望保持高速增长，长期看好。3）标的配置上，增持贵金属板块：黄金方面，增持山东黄金（A）、银泰资源、紫金矿业、湖南黄金，受益山东黄金（H）、招金矿业（H）、中金黄金；白银方面，增持兴业矿业、银泰资源、盛达矿业，受益：金贵银业。
        有色板块总体被减持。有色金属板块2018Q4  跑输沪深300  指数2  个百分点，申万一级行业中相对收益排名靠后，2018Q4  有色板块基金重仓比例为0.64%，相对于2018Q3  的0.97%下降28bp，也低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。行业持仓由2018Q3  的低配92bp  继续减持至2018Q4  低配120bp。
        贵金属从低配转为超配，市场关注提升，配置力度有望进一步提升。贵金属板块从低配转为超配，重仓占比从0.22%大幅提升至0.61%，板块从18Q3  低配21bp  转为超配14bp。此外，我们发现黄金龙头山东黄金持有基金数量大幅提升创历史新高，但是仓位配置有提升却不显著（低于16  年行情），说明本轮的贵金属行情参与度和关注度较广，但是配置力度普遍较低。我们认为未来贵金属板块配置价值逐步凸显，市场对美国经济见顶争议加大，作为美元信用体系对冲的黄金将迎来大机会。此外，白银板块配置较低，未来随着金银比修复，有望大超预期。
        锂钴遭大幅减持。钴锂2018Q4  均被继续大幅减持，锂钴重仓占比从2018Q3  的0.33%/0.36%下降至2018Q4  的0.15%/0.9%，2018Q4  锂超配8bp（2018Q3  锂超配39bp），2018Q4  钴板块转为低配-10bp（2018Q3钴超配37bp），主要系18  新能源产业链去库存弱化需求，新增供给逐步放量，钴锂价格承压，我们认为经过行业出清后，钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长，长期看好。
        风险提示：全球紧缩、流动性不足