其中，黑电刺激政策或率先出台，“汰旧换新”将推动4K  电视普及。我们认为2019  年与2012  在基本面和估值上存在诸多相似之处，当前家电板块正处于低估值下对潜在补贴、地产边际改善的博弈期，类似2012  年初行情。
        ▍本周中信家电指数+3.35%，强于上证综指（+1.65%）和深证成指（+1.44%）。涨幅居前的为老板电器（+9.7%）、青岛海尔（+7.6%）、海信家电（+7.0%）；跌幅居前的为依米康（-11.4%）、金海环境（-6.3%）、和晶科技（-5.9%）。
        ▍12  月空调数据：内销增速转正，出口延续抢跑。2018  年，空调销量1.5  亿台，同比+6%，内销9281  万台，同比约+5%。12  月单月，出货1069  万台，同比+12%。内销663  万台，同比+5%，环比+18pcts，或受年底业绩冲刺、原材料价格低位适当备库、春节停产前集中生产备库等综合影响；出口406  万台，同比+25%，源于贸易战抢跑，可能透支一季度出口需求。分品牌，格力内销持续处于低位，同比-11%，与其业绩公告背离（猜测收入高增长源于压货），仍需关注；美的出货继4  个月负增长后年底恢复增长，同比+19%。
        ▍多部门联合召开促进消费会议，家电刺激政策预期进一步强化。此前（1  月8日）发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。1  月18  日国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局多部门在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议，会议提出要着力扩大消费规模，因地制宜促进汽车、家电消费，家电补贴政策预期进一步强化。根据我们分析，家电补贴政策预计对销量提振有限，刺激乘数不到2。但当前家电板块对消费放缓、地产后周期等因素反应比较充分，估值处于历史低位，政策出台预期有望改善市场预期。
        ▍黑电“汰旧换优”或作为补贴政策马前头，并带动4K  普及率加速提升。1  月18日工信部电子信息司消费电子处处长曲晓杰表示，工信部未来计划2022  年4K超高清视频用户达到2  亿，并进一步扩大内需，开展彩电“汰旧换优”来推动超高清电视应用推广。若按目前彩电户均保有量计算，2  亿户对应约2.5  亿台的4K  彩电存量。我们预计目前4K  存量约6000-8000  万，则对应2019-2022  年均销量4500  万台，而2018  全年4K  销售预计约3000  万台，年销量增量空间约50%。从政策形式上看，“汰旧换优”仍然没有实质创新，本轮补贴政策率先从黑电入手，主要是因为城乡差距极小，且黑电存量最大。
        ▍以史为鉴，当前正处政策博弈期，更期待下半年基本面改善。年初以来，家电板块领涨，主要因为在低估值下，市场博弈潜在补贴、地产政策边际改善，类似  2012  年年初行情（2012  年  1  月  1  日-2012  年  3  月  9  日家电板块+23.5%    ，高出  Wind  全  A  12pcts，主要受益潜在新补贴预期。博弈阶段的行情难以把握，但我们认为亦不用悲观，主要在于2019H2  家电板块基本面有望改善，尤其重点关注潜在的毛利率提升表现，当前原材料已经进入下行周期，补贴政策是潜在强化因素，家电有望在下一轮周期中率先复苏，当前低估值&龙头业绩确定性强，配置价值较好。
        ▍风险因素。地产调控持续趋严；宏观消费持续下滑；厨电行业格局恶化。
        ▍投资建议和行业评级。行业格局稳定，长期渗透率稳健提升叠加智能化转型，维持“强于大市”的投资评级。家电板块长期配置逻辑未变，板块估值便宜，长期投资价值提升，关注格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅  A  等，同时建议关注消费电子龙头；小家电、厨电成长空间不变，关注老板电器、奥佳华、欧普照明、华帝股份等。