摘要：
        事件：国家统计局公布社零数据：2018年1-12月，社零总额同比增速9.0%，比2017  年的10.2%下降了1.2  pct，符合预期，其中受汽车等品类的影响，限额以上增速为5.7%。12  月单月社零总额同比增速8.2%，比11  月增速8.1%提升了0.1  pct，限额以上零售额增速2.4%，比11  月的2.1%提升了0.3  pct。分品类看：12  月单月食品、日用品、家用电器和音像器材类、家具类同比增速都在两位数；全年食品、日用品、家具类、石油及制品类同比增速在两位数。分地区看：12  月单月乡村消费品零售额增速9.3%，高于城镇的8.0%；全年乡村零售额增速10.1%，城镇8.8%。
        投资建议：重点配置生鲜超市及渠道充分下沉的化妆品和黄金饰品、家电零售板块，同时关注估值底部、真成长个股。建议增持：【永辉超市、珀莱雅、苏宁易购、老凤祥、家家悦、周大生】等。
        必需消费抗周期属性明显，家电家具类增速有所回升。12  月CPI  为1.9%，其中食品CPI  为2.5%，在CPI  高位运行以及年底备货的影响下，粮油食品类、饮料类、日用品类12  月单月增速均高于11  月，分别为11.3%/9.2%/16.8%（11  月分别为10.6%/7.9%/16%），全年增速分别为10.2%/9.0%/13.7%；家用电器和音像器材类、家具类12  月单月增速分别为13.9%/12.7%（11  月分别为12.5%/8%），全年增速分别为8.9%/10.1%；汽车类12  月单月增速-8.5%，比11  月-10%提升了1.5  pct，全年增速-2.4%。经济放缓，必选消费品具有明显抗周期属性，尤其是生鲜超市一方面能够抵御线上冲击，另一方面也具有较强的需求刚性，生鲜供应链价值逐渐显现，永辉超市、家家悦优势明显；促家电消费政策红利及潜在地产放松预期有望支撑苏宁易购估值修复，线上运营优化与线下业态创新支撑全渠道多品类发展。
        三四线消费红利巨大，看好渠道下沉能力强企业。12  月单月乡村消费品零售额增速9.3%，高于城镇的8.0%；全年乡村零售额增速10.1%，城镇8.8%。从人口结构和消费阶段来看，三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好战略重心向低线级市场渠道扩张并建立区域优势企业。化妆品类零售额全年增速达到9.6%，珀莱雅预计全年收入继续保持35%+高增长，19/20  年有望维持30%+的增长。黄金珠宝类零售额全年增速7.4%，金价上涨预期强化经销商补库存意愿。老凤祥2018-2020  年收入复合增速预期12-15%，主要得益于同店和门店扩展；周大生渠道和品牌双向扩张带动，预计2018-2020  年净利润复合增速预计33%+。
        风险提示：经济增速放缓的风险，行业竞争加大的风险。