点评
        全社会用电量增速创自2011  年以来新高。2018  年全社会用电量同比增长达8.5%,增速较上年同期提高1.9  个百分点，增速创下了自2011  年以来的新高。分产业来看，2018  年各个产业用电量增速均加快，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电同比增长9.8%、7.2%、12.7%和10.4%，增速较去年同期分别提高2.5、1.7、2.0、2.6  个百分点；从各产业用电量占比来看，第二产业占比下降1.4  个百分点至69.0%，第三产业和城乡居民生活占比分别上升了1.8、0.4  个百分点至14.0%、13.8%。我们认为，电能替代政策持续推进、钢铁工业用电需求高增长、互联网行业新增用电需求以及城乡居民生活提高等是2018  年全社会用电量增速创新高的主要原因。
        装机增速再创新低，行业景气度提升。2018  年发电设备装机容量同比增长6.5%，增速较上年同期下降了1.1  个百分点，连续三年下降，增速再创新低。分电源类型来看，水电、火电、太阳能发电装机增速下降，分别同比下降了0.2、1.3、34.8  个百分点；核电、风电发电装机增速上升，分别同比提升了18.5、1.9  个百分点。受益于全社会用电量增速创新高及装机增速持续放缓，行业景气度提升，机组利用小时数触底回升，2018  年6,000  千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数同比增加73  小时，其中火电利用小时数同比增长了143  小时。
        电改进入深水区，关注优质发电企业。自2015  年新一轮电力体制改革启动以来，市场化交易比重及交易电价持续提升，国家发改委2019  年将继续深化电力体制改革，再选择一批经营性行业全面放开发用电计划，大幅提高市场化交易比重。输配电价改革方面，目前我国已经基本建立了涵盖省级电网、区域电网、跨省跨区专项工程、增量配电网输配电价格体系，2019  年“基准电价+浮动机制”的定价模式有望开始形成，利好装机优质的电力企业。火电方面，煤炭成本、上网电价、利用小时数均向好，可关注华能国际、华电国际、皖能电力等；水电方面，消纳能力持续改善，防御能力突出，可关注长江电力、华能水电、国投电力等；核电方面，2018  年投产7  台机组，核电建设节奏加快，板块业绩有望持续增长，可关注中国核电、浙能电力、中广核电力等。
        风险提示：行业政策实施不及预期；用电需求低于预期。