怎么看待4  季度净利润增速回落？落实金融监管要求。18  年12  月，媒体报道银监会对部分银行进行窗口指导，要求适度控制18  年业绩增速。从已披露业绩快报的9  家A  股上市银行看，除平安银行、长沙银行18  年全年净利润增速略高于前3  季度外，其余7  家银行全年利润增速均较前3  季度放缓。在银行落实金融监管要求背景下，我们应更关注营收增速和拨备前利润增速变化。光大银行18  年全年营业收入同比增长20%，较前3  季度的18.3%继续提高，真实经营情况继续改善。
        怎么看待4  季度不良率环比上升？不良核销处置减少。光大银行4  季度不良率环比上升1bp，并非因为不良生成提高，而是与公司不良核销处置的节奏有关。公司在不良处置、打包、批量转让节奏上与同业错峰，这样不良转让能够卖出个好价格，同业不良处置在下半年比较多，因而公司在上半年会多安排一点，而下半年核销处置相对较少。18  年1-3  季度单季，公司不良核销处置分别为57亿、89  亿、26  亿。
        怎么看待4  季度总资产环比仅增长0.1%？前3  季度投放较多。公司前3  季度总资产较年初增长6.5%，是股份制银行中最高，其中贷款较年初增长16.9%，也是同类型银行最高。由于公司全年的贷款额度在前3  季度用的相对较多，4季度剩余额度不大，所以4  季度贷款环比增速下降也是正常。同时，在利率走低背景下，公司在4  季度可能继续延续了前3  季度同业资产压降策略。
        光大银行是我们今年的首推标的之一，公司基本面切实进入改善通道，利润增速尤其是收入增速预计今年仍将保持领先同业。预计2018-2020  年公司净利润同比分别增长6.7%/7.5%/8.4%，目前股价对应0.65x19PB，低估值、高股息率提供安全边际，基本面改善提供向上弹性，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1）经济下行超预期；2）转型进度不及预期。