被忽视的零售第二梯队银行。市场对光大银行的印象还停留在上市之初传统的对公银行，但实际上：1）零售贷款占比超过40%，仅次于招行、平安，零售贷款结构中消费类信贷占比又接近一半，未来公司信贷资源投放仍持续向信用卡和消费贷款倾斜；2）信用卡无论是总量指标还是卡均指标都处于股份行中上的水平，银行卡手续费占公司营收达到25%，并使得公司手续费收入占比位居股份行第一；3）公司是国内银行理财业务的先行者，理财综合能力排名居前，资管新规及理财子公司新规出台后，理财梯队又将重新洗牌，公司有望重新脱颖而出。私人银行客户数达3.2  万人，位列上市股份行第二，虽然起步晚、AUM  相对不高，但客户基础增长迅速。
        平台思维发展金融科技，理念超前。光大银行早年着力打造的一扇门（直销银行）、两朵云（云缴费、云支付），都是秉承开放平台的理念，目前云缴费在业内已经率先达到了独角兽的标准。云缴费2018  年交易金额估计超过2000  亿，贡献2  个亿左右的中收，还与云支付带来过千亿的低成本核心存款。
        积极变化仍将延续，基本面步入改善期。1）息差和非息趋势好于同业，2019年营收增长仍将高于行业平均；2）资本充足率在股份行中居前，不会成为规模增长的束缚；3）1H18  逾期不良剪刀差解决，不再背负资产质量历史包袱。
        高股息率提供安全边际，基本面改善提供向上弹性。按照30%的分红率，公司2019  年股息率达到5.6%，位居股份行之首，目前股价对应0.61x2019PB，具备足够的安全边际。同时公司基本面已进入改善通道，无论是收入增速还是利润增速表现均有望好于行业平均，我们预计公司2018-2019  年净利润同比分别增长9.9%/7.5%，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1）经济下行超预期；2）转型进度不及预期。