近期核心变量和跟踪点：钢厂在2018-2019年冬季的检修整体上少于去年，并且比去年有所滞后。在2017-2018年的冬天，钢厂检修从11月中旬后就达到了高峰，而在2018-2019年的冬天，钢厂高炉检修的总容积从11月中旬后才开始逐渐攀升。造成2018-2019年冬天高炉检修量少于上一年同期的原因一方面在于冬季环保限产的大幅放松，另一方面在于2018年6-9月的环保限产达到高潮，钢厂在冬季前已经提前进行了一轮较密集的检修。因此可以预见，2018-2019年冬季钢厂检修不仅推迟，检修对产量的影响也将小于去年，最终钢材产量将大于去年。从2017-2018年春节前后的钢价走势来看，由于2017-2018年冬季的后半段限产有所放松，叠加高利润的因素，春节后钢材产量明显高于前两年，再加上春节后复工滞后的影响，出现了社库大幅累积和钢价大幅下跌的情况。2018-2019年冬季由于钢厂库存较低，贸易商冬储情绪也不高，主动冬储造成社库累积的幅度预期小于上年。此外，我们预期节后3-5月份地产和基建的需求将恢复较高水平，有望推动钢价进一步上涨。但需要关注的最大风险点在于高产量下库存的被动累积，由于2018-2019年冬季产量处于绝对高位，一旦需求恢复滞后或者韧性下降，即使贸易商不主动冬储，也可能出现库存大幅的被动累积，未来一个月我们仍需重点关注钢材产量的边际变化。
        风险因素：钢材产量超预期、基建投资力度不达预期。
        维持“强于大市”评级。2018年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。