预计2019/2020  年EPS  为1.26/1.52  元，2019  年20  倍估值对应目标价25.2  元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
        ▍业绩预告超预期。公司发布2018  年度业绩预告，预计2018  年实现归母净利润26.61  亿-27.61  亿元（同比-25.36%~-22.55%，下同），高于25.4  亿元的Wind一致预期；预计扣非归母净利润24.44  亿-25.44  亿元（-29.47%~-26.58%）。其中，公司预计2018Q4  单季度归母净利润为9.7  亿-10.7  亿元（-26.75%~-19.20%），较Q3  同比61.76%的利润降幅显著收窄，业绩超市场预期。
        ▍“531”影响逐步消化。受国内“531”政策影响，2018  年6  月以来光伏产业链价格快速下降，导致公司产品盈利能力承压。但全年来看，我们判断国内光伏新增装机约43GW（-19%），其中集中式23GW，分布式20GW，装机规模仍好于预期；而海外需求随光伏经济性凸显迎来快速提升，全球新增装机达105-110GW（+3%~+8%）。尤其是2018Q4  以来，得益于国内领跑者等项目集中并网和海外组件出口放量，产品价格实现阶段性企稳甚至小幅回升。
        ▍产能稳步扩张，技术优势凸显。公司凭借成本及技术优势，稳步推进产能扩张，预计2019  年硅片产能将从28GW  提升至36GW，电池组件产能将从约9GW  提升至15GW，规模效应有望持续提升。公司单晶PERC  电池近期再次突破转化效率瓶颈，达到24.06%，刷新了2018  年初由自己创下的23.6%的世界纪录，引领全球电池组件技术提升。随着国内光伏平价上网进程加速、海外需求强力支撑，以及高效电池组件渗透率提高，公司作为全球单晶光伏龙头将持续享受行业空间扩大及市占率提升。
        ▍风险因素：光伏政策落地低于预期，光伏装机增长低于预期，公司产能释放低于预期等。
        ▍投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润为26.9  亿/35.2  亿/42.3  亿元，对应EPS  为0.96/1.26/1.52  元，对应PE  为22/17/14  倍。基于行业平均估值，并考虑公司作为龙头的成长性，我们认为公司2019  年20  倍PE  较为合理，对应目标价25.2  元/股，首次覆盖给予“增持”评级。