减税降费带来的收支缺口需从压缩支出、存量资金盘活等角度综合考虑，主要包括压缩一般性支出、对社会保险基金的补贴以及基建支出腾挪等。综合来看，2019年规模或达1.5万亿的减税降费可以实现，同时公共财政支出增速可能出现零增长甚至负增长。但如我们年度报告所言，大幅刺激基建和楼市的"老路"面临的约束上升、必要性下降，以减税降费为重点的供给侧改革将会是未来宏观政策的主要着力点，并酝酿新的投资机会。