▍行情跟踪：快递板块疲软，但分化严重。12月份以来（截止日为1月15日），沪深300累计下跌0.8%，快递公司虽普遍跑输沪深300，但中通和韵达表现较强且领跑板块，快递公司涨跌从高到低依次为中通+8.5%/韵达+1.7%/圆通-0.7%/申通-7.6%/顺丰-13.5%/德邦-15.3%/百世-25.1%。
        ▍12月快递件量54亿件，同比增长29.0%，增速回升明显。12月快递件量达54.2亿件，同增29.0%，增速同比、环比分别提升5.3pcts/  4.7pcts。12月行业件量增速明显回升，超出市场预期，主要原因可能有1）2018年双12购物节虽然宣传力度不大但实际表现较好；2）拼多多高增长贡献新增件量，据统计拼多多12月12日平台总物流订单数同比增长370％；3）2019年春节要比2018年提早两周，导致今年春节前的商品采购潮比去年提前出现，部分反映到12月的销量中，从而贡献了一定增量。
        ▍12月ASP同降9.1%，跌幅连续9月扩大。12月快递价格为11.25元/件，同比下降9.1%，跌幅比去年同期扩大6.7pcts，环比扩大1.3pcts，价格持续下跌。我们认为12月价格跌幅进一步扩大的主要原因有1）价格战所致，预计该因素占比价格跌幅的50%左右；2）拼多多件量占比提升导致快递单件重量下降，进而导致快递价格持续下行；3）部分快递公司持续推进加盟商直跑从而降低了总部收费价格。分地区看，12月中部地区ASP跌幅较大，同比下跌高达16.8%；分类型看，12月同城和国际件ASP分别下跌13%/21%，跌幅同比扩大12pcts/20pcts。
        ▍行业竞争加剧叠加大包裹企业增长较快推动1-12月CR8环比下降0.1pct。2018年1-12月，快递服务品牌集中度指数CR8为81.2%，较1-11月下降0.1pct，快递行业集中度自6月创新高之后便持续震荡，我们认为这里既有行业竞争逐步加剧的影响，也有专注大包裹的德邦、优速、跨越等快递企业在大包裹行业红利下保持快速增长，从而导致营收CR8出现下降。根据CR8推算出前八快递公司12月份快递收入增幅约19.7%，较行业整体收入增速高出2.4pcts。
        ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。
        ▍投资策略。12月行业件量同比增长29.0%，件量增速明显回升且超出我们预期，但是单月价格跌幅同比扩大6.7pcts至9.1%。虽然短期行业价格加速下跌将对快递公司的业绩及估值造成较大压力，但是龙头公司能够凭借分拣自动化、规模效应、网络路径优化等手段下降成本对冲部分价格下跌影响，预计仍能实现19年净利20%+的增速。建议关注直营企业2家，顺丰控股+德邦股份，推荐加盟企业2家，中通快递和+韵达股份。