广深铁路与改革相关度最高，利好估值上行。集疏港铁路有望成为新优质资产，铁龙物流或成整合平台。
       投资高位叠加盈利偏弱，铁路投融资模式亟需改变。预计未来两年铁路基建投资维持7500亿~8500亿，主业净利率0.2%、盈利能力偏弱。目前铁路融资模式以银行贷款为主，叠加建设基金、铁路建设债券占比近85%。基建投资和还本付息占资金运用超90%，2018年1月到9月还本付息2880亿，仅利息即为2017年净利润27倍。基建投资、还本付息叠加主业盈利偏弱，投融资模式亟需改变。
       高铁成为最重要优质资产，证券化或化解融资困局。高铁通车里程和客运量增速领先全国铁路，截至2018年末高铁动车组在全国铁路里程和客运量占比分别22.1%、59.5%。高铁成为我国铁路最重要的优质资产，具有盈利能力强、产权清晰的优点，或成为铁路投融资体制改革重要抓手。高铁资产证券化为新线建设募集资金，拓宽投融资渠道，降低资产负债率和还本付息压力；另一方面引入市场化监管机制，提高运营效率增厚业绩。
       铁路改革激活潜力，百亿利润王者上线。铁路客运参照日本经验，优质资产上市提升盈利能力，出售股份和土地化解巨额债务。2017年JR东海毛利率和净资产收益率为46.9%、12.9%，对标京沪高铁具有较强参考意义。京沪高铁连接北京、上海两大超级枢纽，预计2018年日均客流量或升至52万人、净利润或105亿左右。考虑加长版复兴号投运，未来3年京沪高铁旅客发送量或同增10%左右。航空提价或传递至高铁，预计京沪线高铁票价每提升5%，对应利润增量约37亿。
       资产注入预期风起，广深铁路或率先受益。预计2019年广深段高铁净利率领先公司近10百分点，未来优质资产注入或提升盈利能力。直通车分流预计影响2019年业绩3000万左右，受益成本端改善基本面拐点向上。石牌货场收储或贡献业绩8亿~10亿，2019年有望入表。目前市净率仅0.85倍，铁路改革加速或推动估值上行。在港口禁汽运背景下，集疏港铁路区位优势强化，或成为新优质资产。铁龙物流拥有特种箱和集疏港铁路丰富运营经验，或成为相关资产整合平台。
       风险因素：IPO进程不及预期、资产注入不及预期、铁路改革不及预期。
       投资策略：铁路工作会议提出2019年中铁总两大重点之一推动总公司股份制改造，推动重点项目股改上市，推进市场化债转股和上市公司再融资。京沪高铁计划2019年上市，资产稀缺和高盈利或推升铁路运输板块的估值。广深铁路与铁路改革相关度最高，2019年基本面拐点向上和土地收益明确，目前公司估值市净率仅为0.85倍，铁路改革加速或推动估值上行。港口禁汽运后，集疏港铁路区位优势强化，或成为新优质资产。铁龙物流有望成为集装箱和集疏港铁路整合平台。