信贷新增同比虽改善，但仍存隐忧。居民贷款同比新增量较上月改善，但主要以短期贷款的改善为主，在房地产销售放缓下，中长期贷款乏力或将持续；企业贷款的改善仍以票据为主，短期和中长期贷款同比仍处于收缩状态。
        当前，信贷增速尚未真正企稳。后续看，1  月两次降准将落地，TMLF  也将在1月下旬实施，银行间流动性或保持合理充裕。问题的核心在于，流动性怎样向实体经济传导。
        我们认为，后续央行有可能实施量化宽松，来直接绕过金融中介，打破“信用紧缩—实体经济下行，金融市场波动—抵押品价值下降—信用再紧缩”的循环。
        在具体措施上，一方面央行会在CRM  相关措施上走的更远，甚至可能直接参与购买信用债。另外，也可能加大对国家开发银行等的PSL，对接地方政府基建项目等。