公司依托实控人三峡集团，充分发挥“水火互济”优势，一方面成为三峡集团旗下从事火电、热电、煤炭、油气管输业务的综合能源发展平台，同时又是湖北省中小水电、核电、新能源开发的综合能源保障平台，具有双重优势。
        清江来水波动影响业绩，海外布局拓展水电发展空间
        公司水电板块在净利润中占比较高，主力水电机组水布垭、隔河岩、高坝洲均位于清江流域。清江流域来水成为影响公司盈利能力的最重要因素之一。虽然水布垭电站具有多年调节能力，但近年来清江流域来水波动较大，使得公司业绩波动较大。2018  年清江来水较多年平均值偏枯近2  成，但考虑到2019  年初弱厄尔尼诺现象概率较大，叠加江坪河、峡口塘电站投产预期，我们预测未来两年公司水电发电量有望稳健提升。2017  年公司参与收购秘鲁查格亚水电站，海外布局拓展水电发展空间。在合理假设下，考虑高息债务替换，我们预测2019  年交割后查格亚水电站在完整年度有望为公司贡献1.32  亿元投资收益。
        鄂州三期投产在即，蒙华铁路助力公司打通煤炭—火电产业链
        公司火电业务以鄂州发电为主体，另外拥有东湖燃机及新疆五星热电联产机组。当前在建鄂州三期2  台百万机组有望于2019  年初投产，有望为公司火电板块贡献增量。之前受外送卡口及煤价高位影响，公司火电发电量和盈利能力均出现大幅下滑。2018  年下半年外送卡口问题已得到解决，而预期于2019  年10  月投运的蒙华铁路有望助力公司打通煤炭—火电产业链。考虑到蒙华铁路运营初期有望为湖北提供3000  万吨低成本电煤，公司一方面将受益于燃料成本下跌带来的业绩弹性，另一方面依托自身的煤投公司和荆门煤炭铁水运储基地向华中地区供煤，提升自身煤炭业务盈利能力，真正形成煤炭—火电的产业链协同效应。
        多重利好推动公司业绩增长，维持“买入”评级
        考虑到在建工程投产、海外布局贡献投资收益、蒙华铁路投产有利于公司煤炭及火电板块等利好，结合公司新能源装机稳健增长、天然气板块较具发展潜力、金融投资稳定业绩等因素，我们预测公司2018  年-2020  年EPS  分别为0.29、0.33  和0.42  元，对应当前股价PE  为13.1、11.4  和8.9  倍，维持“买入评级”。
        风险提示：电力需求增速放缓；煤炭价格高位运行；蒙华铁路运量不及预期