简评
        来水偏枯拖累公司主营业绩
        公司主营业务为发电业务，历年毛利贡献占比均在90%以上。2018  年1-9  月，公司所属各发电企业累计完成发电量158.72  亿千瓦时，同比减少6.99%；水电发电量完成72.59  亿千瓦时，同比减少21.74%；除水电外其他电源发电量均实现正增长。受清江流域来水偏枯等因素影响，公司三季度单季水电发电量为15.16  亿千瓦时，同比大幅下滑48.88%。考虑到水电业务毛利率较高，一直是公司毛利的主要来源，我们认为水电发电量大幅下降是公司三季度业绩下滑的重要原因。
        积极布局天然气业务，构建全产业链推动天然气业务发展
        公司积极打造天然气全产业链，构建上下游一体化发展。近年来公司加快天然气发电项目建设及储备，除已建成的37  万千瓦装机的东湖燃机项目，公司与营口、舟山等多地政府签订了燃机热电联产及配套LNG  项目的框架合作协议。公司对上积极协调气源、跟踪省内页岩气项目进展，对下加快燃气项目的建设，力争形成上游开发、中游输配、下游发电、终端供热的完整产业链，不断推动自身天然气业务的发展。
        新能源装机不断发展，未来发电结构有望持续优化
        在传统发电业务成长相对受限的大背景下，公司积极响应国家发展新能源的政策号召，近年来积极开拓省内风电光伏等新能源项目。水电方面公司尚有江坪河（45  万千瓦）、林溪河（17.52  万千瓦）、峡口塘（5  万千瓦）等中小型水电站在建，海外布局的秘鲁查格亚水电站（45.6  万千瓦）还在进行中。截止上半年公司水电、风电、光伏发电、天然气发电可控装机489.85  万千瓦，清洁能源在总装机中占比达到68.43%，发电结构持续优化。公司定位为实控人三峡集团的综合能源发展平台，未来有望依托三峡集团，开展更多清洁能源投资项目，提升公司盈利能力。
        考虑到三季度来水不及预期影响公司业绩，未来在建工程投运及海外项目落地有利于提升公司业绩，我们预测公司2018  年-2020  年EPS  分别为0.28、0.34  和0.42  元，维持买入评级。