我们判断2018年下半年~2019年上半年为主题投资阶段，除去已落地的频谱分配方案，2019年可能的事件如国内5G投资计划落地、运营商5G招标的正式启动、商用牌照发放等均会带来主题性的行情驱动。根据产业链对上述事件进展跟踪及3G/4G时期类似行情复盘，我们预计2019年二季度有望出现5G主题性行情的阶段性高点；2019年下半年5G产业链相关标的招标份额及价格有望成为关键驱动因素；2020年预计迎来5G周期投资增幅最大的一年；2021年或成为国内5G资本开支绝对峰值。2020年后电信设备产业链预计进入业绩增速黄金期，上市公司市值提升或主要依赖业绩增长；同时终端产业链在5G换机潮拉动下有望迎来新的增长期；2021年始我们将侧重关注虚拟现实、物联网、流媒体等应用端在5G时代的创新发展。
        继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备商中兴通讯、烽火通信，其次建议关注：（1）光器件  -  光迅科技、博创科技、天孚通信等；（2）高频PCB  -  深南电路、沪电股份等；（3）基站天线及滤波器总成商  -  通宇通讯、东山精密、世嘉科技等；（4）基站功放进口替代  -  耐威科技；（5）电磁屏蔽与散热材料  -  乐凯新材、飞荣达等。H股关注中兴通讯（00763.HK）、中国铁塔（00788.HK）、俊知集团（01300.HK），美股关注爱立信（ERIC.US）、赛灵思（XLNX.US，全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商）、科锐（CREE.US，4G/5G基站功放全球关键供应商之一），以及Lumentum（LITE.US，收购了OCLARO）、II-VI  (IIVI.US，拟收购FNSR)、新飞通（NPTN.US）等。
        我们预计2019年北美云计算巨头资本开支增长幅度放缓，目前国内云计算仍处于洗牌阶段，但二线云计算企业资本开支有望带动投资增长。维持推荐亿联网络、星网锐捷、光环新网，其次关注紫光股份、深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、金山软件（03888.HK）万国数据（GDS.US）等。
        风险提示：5G进程和运营商投资不及预期；中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。