本周社会库存环比上升  45.32  万吨，应该是本轮冬储库存周期的拐点，受到钢厂推出的一系列冬储优惠政策，库存逐步由钢厂传导至贸易商，表现为厂库下降社库上升。而我们认为，库存的上行短期并不会对价格产生较大压制，一方面库存上行速度在可控范围，另一方面废钢价格强势导致电炉成本高位支撑，价格下跌电炉停产使得价格存在短期支撑。但同时我们认为钢价冬季难言反转，依然存在几方面制约，第一，随着天气转冷，钢铁下游需求逐步进入淡季，需求季节性边际回落；第二，市场对采暖季限产预期的回落以及对明年经济悲观的预期并未改变，钢贸商和终端对明年需求较为谨慎，导致补库及拿货意愿衰减；第三，行业供给较强，冬季存在被动累库存的可能。另外，受汽车家电等产销量持续下行影响，板材价格依然受到压制。
        2019  年有两大变化，第一，需求周期见顶回落，第二，供给侧去产能提前完成以及环保限产的边际弱化。钢铁行业15  年以来的超额收益除需求周期外，很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期，而2019  年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019  年钢价及企业盈利中枢整体下移，预测上海螺纹钢全年均价3500  元/吨，行业吨钢毛利690  元/吨。2019  年钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后，行业估值水平的抬升，而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹，以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。今年开始全行业的并购重组将开始加速，存在主题性机会。同时，行业的竞争结构持续优化，定价权不断提升，在供给侧改革的大背景下，行业产能端大规模扩张几无可能，产能利用率小幅回落但维持高位，钢价不存在持续下跌基础，价格季节性反复及超跌反弹将贯穿2019  年全年。
        明年投资节奏应该是需求的折返跑，或者说需求的回马枪。目前库存维持在较低水平，而我们判断明年整个工业企业存货将进入到主动去库存周期，库存的绝对水平依然会在低位运行，而随着经济下行压力加大，明年下半年一二线地产刚需政策存在放松可能，这将是钢铁行业最大的投资逻辑。同时，我们中期看好受益钢价中枢回落，产业自然出清，需求回升的中游制造行业。四季度普钢板块依然是长材标的占优，重点推荐高分红、盈利稳定、经营能力强的方大特钢、三钢闽光和宝钢股份。同时，油气投资逐步回暖，油管版块利润确定性上行，推荐相关标的常宝股份、久立特材、武进不锈。推荐经营稳健，股价低位的大冶特钢，市占率不断提升的胎圈钢丝龙头大业股份。
        本周钢材现货期货价格涨跌互现，测算螺纹、热卷均利润上涨。本周主要钢材社会库存周环比上升，钢厂库存下降。上海螺纹钢现货持平；热轧卷板现货上涨。本周日照港PB  粉价格上涨。测算螺纹钢生产利润涨121.8  元/吨至812.2元/吨，热卷利润涨141.8  元/吨至322.2  元/吨。
        重点推荐标的：三钢闽光、方大特钢、宝钢股份、常宝股份、久立特材、武进不锈、大冶特钢、大业股份等。