1）在对上市公司所有在手垃圾焚烧项目进行统计的基础上，我们对项目从中标/签约到投产的时间（投产周期）做了进一步分析。我们选取的样本包括北控环境、光大国际、瀚蓝环境、锦江环境、康恒环境、绿色动力、上海环境、盛运环保、首创环境、旺能环境、伟明环保、粤丰环保、中国天楹等龙头公司，从2000  年到2017  年的共计383  个项目，合计总产能35.1  万吨。2）我们看到，2011-2015  年（16  年之后的项目大部分仍处于建设期），当年中标的项目在未来三年内投产的比例在增加：2011  年当年中标项目中，仅9%的项目在未来三年内投产，而2015  年当年中标项目中，49%的项目在未来三年内投产。3）2011  到2015  年，当年中标的项目平均投产周期在缩短。我们测算，2011  年中标的项目平均投产周期约7  年，而2015  年中标的项目平均投产周期约3  年。以上数据分析说明垃圾焚烧项目开工加速，投产周期缩短。
        项目投产周期缩短，主要源于邻避效应对垃圾焚烧的负面影响减弱。邻避效应的负面影响是带来垃圾焚烧项目投运进度不确定性最大的因素之一。上述数据所展现的新增项目投运整体在加速，背后最大的驱动因素就是邻避效应对整个行业的负面影响逐步减弱。我们认为邻避效应负面影响减弱的主要原因有，1）二期、三期扩建项目比例增加，在原址附近扩建邻避效应相对小；2）行业成熟，垃圾焚烧企业在选址更有经验，群众宣传教育更到位，龙头公司品牌效应突出，更易被信赖；3）政府在填埋场加速封场和市政环保压力加大的情况下，全力支持垃圾焚烧项目推进。
        行业产能投运高峰或超预期的提前到来。1）如同之前报告中提到的，根据生活垃圾焚烧信息平台，每年新增垃圾焚烧项目投产量由2011-2016  年年均3  万吨/日左右，提升到2017  年当年新增项目投产7.5  万吨/日，这背后不仅是需求加速释放&政府项目招标增加的原因，更有项目投运周期缩短的贡献。2）而我们统计的全行业新增中标项目的规模，2015-2018  年分别为4.4、6.8、7.7、9.4  万吨/日，快速释放的新项目，大部分或将在未来两三年内投产，行业产能投运的高峰期或超过目前的市场预期。
        配置垃圾焚烧板块中处于成长期的龙头公司，产能释放加速、盈利能力改善、项目优质的公司为受益标的，包括：1）2019  年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境；2）项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保；3）项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境；4）行业产能第一龙头中国光大国际。
        风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目进度低于预期。