公司推荐：中国平安、华泰证券、中金公司。
        非银行金融子行业近期表现：最近5  个交易日（1  月7  日-1  月11  日）多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深300。保险行业上涨1.09%，证券行业下跌0.11%，多元金融行业下跌1.05%，非银金融整体上涨0.38%，沪深300指数上涨1.94%。
        证券：12  月营业收入环比大幅增长，或存在非经常性收益确认。1）29  家上市券商18  年12  月实现营收234  亿元，同比+0.3%，环比+63%；实现净利润58亿元，同比-29%，环比-2%。29  家上市券商18  年1-12  月实现营收2021  亿元，同比-13%，净利润539  亿元，同比-33%。考虑到12  月市场环境不佳，12  月营业收入环比大幅上升可能是由于年末分红、资管管理费报酬计提、投资收益调整等因素；净利润同比环比下滑可能是由于年末集中计提减值准备等因素。2）12  月日均交易额2960  亿元，环比-23%，同比-30%；18  年累计日均交易额3987亿元，同比-19%。12  月完成IPO  5  家，募资28  亿元，环比-71%，同比-83%；增发募资639  亿元，环比+216%，同比-57%。企业债及公司债合计承销2308亿元，环比-16%，同比+167%。截至12  月末，两融余额7622  亿元，环比-1%，同比-26%。3）随着风险不断释放、市场交易重新活跃，我们预计19  年券商各项业务有望边际改善。去杠杆背景下，券商在科创板、PB  业务、直投、资管主动管理、衍生品、打造境内外联动的服务模式等方面仍有较多看点，预计未来将成为新的利润增长点。在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，我们认为大券商能凭借自身底蕴，形成马太效应。4）我们估算在悲观/中性/乐观情形下，2019  年净利润同比-9%/+8%/+21%。
        保险：2019  年“开门红”压力市场已有所预期，保障型产品需求有望带动新业务价值持续增长；EV  稳步增长，估值低位，有望估值修复。1）我们预计平安、太保、国寿、新华、太平12  月单月个险期交保费同比分别-27%、+35%、+250%、+30%、+55%，四季度以来增长加速，全年累计分别变动-10%、-7%、-15%、-30%、8%。2）2019  年一季度“开门红”部分公司新单保费不排除负增长的可能性，但保障型发展推动价值增长改善。2018  年年金险同比减少拖累保费增速，我们预计2019  年此趋势将持续，但年金险降幅有望大幅缩窄，NBV  表现将显著优于2018  年。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV  的持续提升。预计中国平安NBV2018  年增速有望实现5%，中国太平、新华保险有望转正或持平，中国太保降幅缩窄至5%以内，而2019  年各公司均有望实现10%左右NBV  的正增长。3）十年国债收益率大幅下行至3.2%左右，市场担心利率趋势性下行导致保险投资收益率下降和利差收窄。我们认为利率下行空间有限，长端利率长期维持低位的可能性低，且存量债券公允价值提升将改善报表。4）2019  年保险行业负债端边际改善，投资端面临较大压力。但考虑行业估值极低，EV  稳定增长15%-20%，相对收益和绝对收益仍可期。我们认为，2019  年1  月11  日上市险企股价对应2019E  P/EV  为0.6-0.9  倍，“优于大市”评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。
        多元金融：信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见，打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。
        行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。