根据广州证券12  月财务数据披露，截止2018  年12  月31  日，其母公司净资产为108.77  亿元，则此次收购价对应PB  不超过1.24。截止2019  年1月9  日，券商板块整体PB  为1.27，中小券商整体PB  为1.29。
        收购完成后，越秀金控将持有中信证券6.14%的股权，成为中信证券第二大股东。中信证券公告，此次交易增发股价为16.97  元/股，若按照134.60亿元的交易对价计算，公司将定向增发合计约7.93  亿股。增发完成后，越秀金控将持有中信证券6.14%的股权，为中信证券第二大股东。
        收购完成后，中信证券2018  年ROE  将降低0.63  pct  至6.68%，对公司整体盈利能力影响有限。根据广州证券12  月财务数据显示，广州证券母公司2018  年全年营业收入为12.61  亿元，净利润为-2.48  亿元，ROE  为-2.28%。中信证券根据12  月财务数据拟合的2018  年全年口径ROE  为7.31%；若收购完成后，中信证券2018  年ROE  将降低0.63  pct  至6.68%；因此总体而言，收购广州证券对中信证券盈利能力影响有限。
        通过控股广州证券，中信证券将进一步促进广东地区业务发展；同时借助与越秀金控协作，深入参与“粤港澳大湾区”金融间合作。广州证券为广东地区老牌券商，中信证券有望通过控股广州证券，进一步促进其在广东地区的业务发展。同时，越秀金控入股中信证券，中信证券有望与其协作快速打开广东地区市场，同时深入参与“粤港澳大湾区”金融间合作。
        广州证券经纪业务稳步发展，收购完成后中信证券股基市场份额占比将超6%。收购完成后，中信证券可以利用广州证券已有经营网点布局及客户资源，提升其经纪业务实力。根据wind  数据显示，广州证券2015、2016、2017、2018Q1  股基交易份额分别为0.37%、0.39%、0.42%、0.45%，呈稳步提升态势。收购完成后，中信证券股基市场份额占比将超6%，进一步缩小了与华泰证券之间竞争差距。
        此次收购非中信证券第一次逆周期收购，公司具备收购后丰富的内部重组整合经验。中信证券作为国内首家上市券商，上市后进行了大规模的反周期兼并扩张，分别收购了万通证券、金通证券，重组了华夏证券。公司具备收购后丰富的内部重组整合经验，因此我们看好中信证券此次收购。
        盈利预测及评级：若不考虑此次定增收购影响，我们预计公司2018-2020年的EPS  分别为0.86  元、0.91  元、1.03  元，2018  年12  月24  日停牌前收盘价对应的PE  分别为18.6  倍、17.5  倍、15.5  倍，维持  “审慎增持”评级。
        风险提示：市场剧烈波动风险、收购暂停或取消风险、收购标的大额资产减值风险、收购后内部整合不达预期。