强化股东阵容，实现一线渠道全覆盖
        1、本次重组为双赢决策，中信股东阵容得到强化。广州证券2018  年11  月末净资产为111.6  亿元，以公告交易对价134.60  亿元测算，对应PB为1.2  倍，价格好于预期，此次交易有助于进一步丰富中信在粤港澳大湾区的客户资源；越秀金控及一致行动人金控有限的实际控制人为广州国资委，持有中信股权，将有助其实现广州新一轮国资国企改革升级计划，双方战略合作产生的协同效应值得期待。
        2、助力中信实现一线渠道全覆盖。广州证券营业部分布立足广州、深耕华南，目前共有135  家营业部，广东、东南沿海分布为32  家、22  家。若此次收购顺利完成，中信的华南区域渠道布局将迅速完善，至此公司在华东、华南及东南沿海等全国发达区域的渠道资源完成全覆盖。
        3、头部效应越发显著，中信整体资本实力再上台阶。中信18H1  的总资产、净资产稳居行业首位，但净资本回落至第二位，此次发行股份吸收合并将增加百亿左右净资本规模，中信资本实力指标将全线回归行业第一位。
        监管鼓励龙头券商做大做强，行业集中度加速提升
        中信收购广州证券，符合监管鼓励头部券商做大做强、打造有国际影响力投行的监管思路，行业集中度预计加速提升。刘士余主席近期表示，要以更大决心、更大勇气、更大力度推进资本市场改革开放，充分释放市场活力。在市场加速对外开放、直接融资不断壮大过程中，券商将充分受益于资本市场的扩容发展前景；业务层面，衍生品、投行资本化、财富管理等业务领域潜力突出。截至18Q3  末，中信证券的资产、利润及多项业务份额等指标稳居行业首位，场外期权、另类投资、机构客户资源等业务布局已占据先发优势，持续看好公司作为行业龙头的发展前景。
        投资建议：估值仍处低位，建议积极关注
        行业层面，流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会，尤其是壮大直接融资市场和资本市场开放背景下的科创板和衍生品，是头部券商提升ROE  的重要推力。
        公司层面，存量竞争市场环境下，公司抢占机构客户、衍生品业务先发优势，未来竞争优势将更加突出，预计公司2018-19  年每股净利润0.97、1.08  元，18  年末BVPS  为13.09  元，对应2018-19  年PE  为17、15  倍，对应2018  年末PB  为1.22  倍，低于过去三年来1.50  倍的历史平均PB，考虑到收购事项有助于丰富公司业务资源、进一步巩固公司作为行业龙头的市场地位，我们认为公司当前价值被低估，维持“买入”评级。
        风险提示：成交金额进一步下滑；权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升；本次收购无法完成等