而美国12月非农新增就业远超预期，薪资增速也表现强，；随后美联储主席鲍威尔发言措辞较12  月议息会议明显转鸽，则明显修复了市场情绪。
        非农数据强在哪儿：就业超预期，薪资亦提速。美国12  月非农数据大超预期，且10-11  月非农前值均上修，表现强劲。美国12  月平均小时工资同环比0.4%，均高于预期及前值。美国12  月失业率虽小幅回升至3.9%，但回升主因是劳动参与率增加：12  月劳动力参与率由62.9%上升至63.1%。而口径更广的U6  失业率则仍然维持在7.6%的较低水平，因此劳动力市场仍然整体强劲。
        如何理解“强非农”与“弱PMI”的背离。本轮非农新增就业和美国ISM  制造业PMI  的背离实际上从2015  年前后就开始了，而在2000  年至2015  年期间，这两项数据的走势是较为一致的。二者背离的的核心原因在于，2000  年以来居民消费是美国经济波动的主要来源，但2016  年这轮小周期美国本轮经济的增量实际上来自企业投资。因此相较于劳动力市场指标，PMI  的波动明显更大，这与1990  年代是类似的。换言之，虽然从“劳动力市场强劲—薪资增速上行—居民可支配收入增加—居民消费回升”这条逻辑线推演，美国经济增速依然强劲。但是从企业投资来看，美国经济实际上已显疲态。因此，对本轮美国周期而言，PMI  比劳动力市场更有指示意义。虽然劳动力市场仍然强劲，但从本轮周期的核心变量——企业投资来看，美国经济大概率将见顶回落。
        往后美股怎么看：动荡风险尚未解除。虽然鲍威尔发言措辞较12  月议息会议明显转鸽。但我们想再次强调的是，当前的联储仍然处于松紧两难的困境：加息加速将抬升企业付息成本，紧缩步伐放缓则可能导致美元贬值从而造成美国资金外流。实际上，2  月初美股的暴跌后我们就持续提示，美股内生的市场结构稳定性遭到了破坏，脆弱性明显上升，这也将使得“山雨欲来”的风险进一步上升。因此，仍然需要持续警惕美股动荡的风险。
        风险提示：美股波动上升，美联储货币政策超预期。