酒店行业10月反弹，11月继续下行，经济消费疲软，淡季经营表现较弱，预计18年首旅、锦江扣非后业绩增长28%、30%左右。宋城主业稳健，宜春项目结算增厚业绩，预计18年主业业绩增长27%。中青旅受益控费效应与古北房地产结算，预计业绩增长9%。自然景区类公司受降价拖累。Q4出境游景气度仍低迷，预计全年众信业绩持平，凯撒扭亏后大幅反弹，腾邦扣非后增长38%。
        中国旅：  受益于免税购物转化率和离岛免税额度的同步提升，三亚店Q4销售额同比增长约30%，与前三季度增速相当，继续保持高景气度，规模效应和香化占比增加将继续提升利润率，如不计提额外费用，预计能回到上半年水平，利润增长约47%。首都机场于2018年2月执行新扣点，预计Q4净利润同比下滑；上海机场Q4沿用老扣点，预计可贡献净利润1.4亿元；香港机场免税店9月已经实现盈利，预计Q4盈亏平衡。新增的进境免税店将增厚其他免税渠道规模。综上，预计国旅Q4归母净利润8.9亿元/增长43.1%，全年36.0亿元/增长42.1%。
        首旅酒店：  从行业看，Q4酒店景气度与Q3相当，如家Q3同店RevPAR增长2.4%，预计Q4增长2%~3%，同时如家计划2018Q4-2019Q1开启第二个“100家如家3.0”改造计划，或对淡季经营造成一定影响，因此预计Q4如家业绩增长10.9%，增速略放缓。整体而言，预计首旅Q4归母净利润增长14.7%，扣非后净利润增长96.4%，主要是去年Q4计提减值损失4871万元，预计2018年归母净利润8.9亿元/增长41.7%，扣非后7.6亿元/增长28.2%。
        锦江股份：  锦江国内酒店Q3/10月/11月整体RevPAR增长4.1%/6.5%/5.7%，其中经济型增长-2.3%/-1.0%/-1.3%，中档增长-0.7%/2.3%/-2.4%，经济型和中档RevPAR双双下滑，结构升级推动整体RevPAR上涨。短期来看，经济消费下行，经济型改造和中档开业加速仍对经营造成一定压力，预计Q4国内酒店分部业绩增长约18%，与前三季度增速相当，增长主要来自新开酒店和期间费用控制。此外，锦江10月底出售部分金融资产取得税前投资收益1.3亿元，预计Q4归母净利润增长74%，扣非后增长9.5%，预计2018年业绩11.7亿元/增长32.4%，扣非后8.7亿元/增长29.7%。
        宋城演艺：  杭州本部稳步增长（+8%左右）；9月以来三亚市客流增长超20%，三亚项目受益海南旅游红利和营销活动，预计延续靓丽表现（+30%左右）；丽江项目受益当地客流回暖与渠道调整，预计有所反弹（+20%左右）。宜春项目年底顺利开业，预计确认70%~80%的服务费。六间房预计能顺利完成业绩承诺，目前重组已完成第一步。因此我们预计公司Q4归母净利润增长27%，2018年增长27%，其中千古情主业增长27%，六间房增长25%。
        中青旅：乌镇前三季度客流下降10.5%，但门票提价与客源结构优化促进客单价提升22%，预计Q4客流平稳，由于政府补助较去年少约6000万元，预计全年净利润持平或微降。古北水镇全年客流增长至近300万人次，门票降价导致客单价小幅下降，整体营收近10亿元（增长2%左右），房地产结算贡献8000万元收益（因交付进度不确定，假设Q4无结算）。非景区业务中，预计中青博联与山水酒店快速稳健增长，创格科技与风采科技利润下滑。受益控费效应与古北房地产结算，预计中青旅全年业绩增长9%，扣非后增长21%，Q4业绩增长7.9%，扣非后增长21.6%。
        黄山旅游：10-11月，黄山景区累计接待66.2万人次，同比下降2.7%；1-11月，黄山景区接待游客322万人次，同比下降3.0%，预计全年客流微降。旺季门票价格下调对全年客单价的影响可控。因西海缆车新媒体宣传效果较好，预计乘索率略有提升。Q4公司多次减持华安证券股票，估计累计取得投资收益约1.1亿元，增厚业绩。预计Q4业绩增长31.8%，全年业绩增长24.5%，扣非后下降4.2%。
        丽江旅游：公司在三季报中预测全年归母净利润增长约-10%~20%，索道客流同比有所增长，但索道降价拖累Q4业绩，预计Q4下降44.0%（取中位数）。10-11月，丽江市接待游客666.8万人次，同比增长2.3%；1-11月，丽江市接待4511.7万人次，同比增长19.3%。
        众信旅游：7月以来国际航空客运增速明显回落，普吉岛事件拖累泰国游7-11月下滑12%，日本游增速平淡，韩国游继续恢复，欧洲游稳增，美洲游略有回暖，澳洲游持平。公司在三季报中预测全年归母净利润增长约-20%~20%，我们预计基本持平，其中Q4下降54%（取中位数），主要受赴泰游客骤减拖累。
        凯撒旅游：前三季度凯撒收入稳增，扣非业绩表现平淡，配餐业务在快速扩张期利润略有承压，管理费用控制