官宣此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。但是考虑实际行为，全面降准是对经济下行压力和市场期待的最直接回应。一方面置换MLF每年直接降低银行付息成本约200亿，有利于实体降成本，此外考虑12月PMI等数据，经济下行压力仍大，后续政策取向有望持续。
        银行的影响：1）直接影响：降低付息成本，释放可贷资金，正面贡献利润。测算可提升银行息差1.4bp，相当于提升2019年净利润约1个百分点；2）间接影响：市场利率有望开启第二轮下行，利好同业负债占比较高的银行息差。
        银行观点：银行：估值处于底部，看好预期差修复。银行板块估值水平回落至0.75x19PB，我们认为一季度有望在预期差修复之下迎来反弹，推荐招行（风险收益比最优）、光大（低估值、基本面改善）、农行（息差、资产质量相对更优）。
        证券的影响：全面降准有效改善资本市场流动性预期。本次降准的范围和幅度是2014年以来最大一次，将修正流动性过紧担忧，直接利好资本市场，高贝塔的证券将优先收益。统计2015年以来的9次降准后券商指数具有绝对和相对收益。
        证券观点：1）政策市场化新周期启幕。行业行政化监管正在向市场化逆转，判断后续会看到三方面政策落地：一级市场回归市场化、二级市场减少对交易环节的干预、衍生品市场正在形成组合拳；2）质押风险靠上涨缓释。平稳化解股票质押风险是政策底线，纾困基金稳定市场，但市场化才是解决问题关键；3）行业景气度显著提升。预计18年上市券商净利润同比-40%，行业-50%。但我们确信19年行业净利润将大幅改善，而当前估值仍反映明显谨慎情绪，存在显著预期差。强烈推荐证券行业投资机会，最看好券商总龙头。
        保险的影响：1）降准靴子落地，资产端压力逐步兑现。10年期国债利率一个月骤降15个BP，压制保险公司估值的不确定性因素正在逐步消除，并且我们认为长端利率的下行短期对于公司的投资收益率影响有限；2）流动性改善利好权益市场，将直接刺激保险公司投资收益。去年险资收益率下降的核心在于权益市场下跌，短期权益市场的回暖，将有效改善净/总/综合投资收益率。
        保险观点：降准对于保险公司有利有弊。资产端压力逐步兑现，结合负债端规模承压，行业基本面短期遭受较大压力，但NBV、EV等核心指标穿越周期，内生增长逻辑并未改变，且当前估值处于历史低位，我们认为超跌后是重要配置时机，重点推荐中国平安。  风险提示：银行：经济下行超预期；证券：交投活动度持续低迷；保险：利率大幅下行，新单增申诉大幅低于预期。