后者可观察到2018  年四季度以来，强监管政策在局部开始放松，如股指期货松绑、并购重组新规、股票回购政策、系统重要性投行等，尤其是壮大直接融资市场和资本市场开放背景下的科创板和衍生品，是证券板块提升估值水平的重要推力。
        估值重回低点，关注板块投资价值。纾困政策出台后，证券板块出现一波快速上涨行情，但因催化剂是风险偏好提升，涨幅较大者为中小券商和次新股，因此机构有效参与度较低。展望明年，投资机会可能主要来自监管周期切换带来头部券商ROE  提升逻辑。目前头部券商2019年PB  基本介于1-1.2  倍。纾困政策出台前，中信2018  年PB  最低约1.1  倍。2015-2017  年头部券商估值中枢为1.4-1.6  倍，高点可达1.8-2倍。我们认为当下投资性价比彰显。
        上周受内外市场波动影响，券商板块估值重回低点，我们认为到了逐步建仓时机。参考三季度公募基金重仓持股情况，Q3  券商板块配置比例0.96%，较上季度末的0.92%略有上升，仍处于大幅低配状态，目前证券板块2018  年PB  估值为1.13  倍，2019  年PB  估值仅1.03  倍。建议持续关注中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商，对应2018年PB  估值分别为1.30、1.23、1.23  倍。
        保险：开门红靴子落地，估值重回历史低点
        我们维持对2019  年几个关键问题的判断：1）未来行业主打短期理财性质的开门红增速或进入调整时期，保费增速在月度分布上更加均衡；2）保费增长由粗放式增长模式向质量式增长过度，价值率指标仍有提升空间，代理人需求由“求量”转变到“求质”，但2019  年增员预计好于2018  年；3）EV  的主要驱动因素由“投资回报”变为“新单及其质量”，未来保障型险种将更受到行业的青睐，2019  年增速预计15%-20%；4）剩余边际的持续增长和剩余边际的稳定摊销是未来险企利润释放的重要因素。
        当前时点，长端利率的波动对保险股的边际影响逐步上升，若利率持续走低，将对保险投资端造成一定压力。低利率环境下，保险以固收资产为主的资产配置将面临更大挑战。当前板块对应P/EV0.80  倍，临近历史低点，推荐：中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。
        推荐关注估值处于低位的中航资本
        公司引战投落地，逆市增资百亿；军民融合基金推动投资板块贡献利润。
        风险提示
        市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。